Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Реклама

Коммерческая оценка инвес - Бузова И.А.

Бузова И.А., Маховикова Г.А. Коммерческая оценка инвес — Спб.: Питер, 2004. — 429 c.
ISBN 5-94723-467
Скачать (прямая ссылка): commercheskayaocenkainves2004.jpg
Предыдущая << 1 .. 30 31 32 33 34 35 < 36 > 37 38 39 40 41 42 .. 156 >> Следующая


Для индивида, занимающего средства, увеличение процентной ставки приводит к снижению объема заимствований — эффекты дохода и замены действуют в этом случае в одном направлении.

Индивидуальное предложение сбережений представлено на рис. 4.5.

92________________________________________________________________________Глава 4

Процентная

ставка

Рис. 4.5. Индивидуальное предложение сбережений

Эмпирические исследования свидетельствуют, что в типичном случае, при относительно небольших значениях процентной ставки, рост доходности сбережений ведет к увеличению их объема, а когда процентная ставка превышает некоторый предельный уровень — объем сбережений начинает снижаться.

4.1.3. Равновесие на рынке капиталов

Взаимодействие спроса и предложения на любом конкурентном рынке определяет равновесные значения объемов и цен. Таким образом, объем инвестиций и рыночная процентная ставка определяются исходя из равновесия спроса и предложения. По словам Д. С. Милля: «Ставка процента должна быть такой, чтобы спрос на ссудные капиталы уравнивался их предложением. Она должна быть такой, чтобы количество капитала, которое одни люди желают отдать взаймы под конкретный процент, было равно тому количеству капитала, которое другие хотят взять взаймы».1

Рассмотренные нами теоретические положения позволяют сделать следующий вывод: основными факторами, определяющими объем инвестиций и процентную ставку в рыночной экономике, являются, во-первых, инвестиционные возможности фирм (доходность инвестиций, определяющая спрос), во-вторых, предпочтения индивидов между текущим и будущим потреблением (склонность к сбережениям, определяющая предложение). В реальности процентные ставки находятся под влиянием очень многих факторов, и один из наиболее важных — влияние государства.

Дж. С. Милль. Основы политической экономии. М.: Прогресс, 1980. С. 411— 412.

Основные аспекты теории финансов

93

4.2. Стоимость и время

Затраты и доходы, связанные с любой инвестицией, так или иначе располагаются во времени. В силу того, что в экономике одновременно существует множество возможностей инвестирования, стоимость затрат и выгод зависит от временного момента, на который они приходятся. Поэтому верная оценка эффективности инвестиций невозможна без правильного соизмерения стоимости этих затрат и доходов во времени.

Пример: пусть рассматривается возможность инвестирования $1 млн на 1.01.2001 г., которые на 1.01.2002 г. принесут доход $1,2 млн. Выгоден ли такой проект (при допущении, что нет риска, инфляции и налогообложения)? Если нет никаких альтернативных способов вложения средств, проект безусловно выгоден. Ho если существует возможность разместить деньги, например, на банковском депозите, приносящем годовой доход в размере і процентов, решение будет зависеть от величины і. $ 1 млн на банковском депозите через год превратится в $1 ж (1 + г)млн. Если эта величина будет больше $1,2, оцениваемая инвестиция невыгодна.

Существование альтернативной возможности инвестирования, обеспечивающей доход і процентов на единицу затрат, означает, что сегодняшняя сумма $ 1 млн через год будет стоить $ I X (1 + і) млн.

Процесс оценки будущих денежных потоков называется анализом дисконтированного денежного потока (ДДП).

Анализ ДДП основан на понятии временной ценности денег и выполняется в четыре этапа:

1. Расчет прогнозируемых денежных потоков.

Для облигаций, например, расчет прогнозируемых потоков относительно несложен, поскольку движение денежных средств определяется контрактом, и обещанный денежный поток совпадает с реальным при условии выполнения эмитентом своих обязательств. Для других видов активов расчет денежных потоков может быть исключительно сложной операцией.

2. Оценка степени риска для денежных потоков.

3. Включение оценки риска в анализ.

4. Определение приведенной стоимости денежного потока.

Важную роль в анализе ДДП играет концепция альтернативных

затрат (упущенных возможностей). При любом анализе ДДП необходимо использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные

94

Глава 4

затраты. Такая ставка должна, как правило, отражать влияние следующих трех факторов: 1) степень риска конкретного денежного потока;

2) превалирующий уровень показателей доходности и 3) периодичность денежных потоков.

4.3. Теория структуры капитала

Источники финансирования капитала любой фирмы можно отнести к двум основным категориям: собственные и заимствованные средства. Для предпринимательской фирмы собственные средства — это сбережения владельца, используемые им для финансирования производства. Корпорация имеет’возможность привлекать средства многих инвесторов путем выпуска акций — ценных бумаг, свидетельствующих

о праве собственности на часть капитала корпорации.

Финансирование за счет заимствований можно производить как в форме банковского кредитования, так и в форме выпуска собственных долговых обязательств (облигаций).

Любая форма финансирования капитала фирмы связана с издержками. В случае долговых обязательств издержки — это выплаты кредиторам сверх основной суммы долга: проценты по кредиту или выплаты фиксированного дохода по облигациям. В случае собственного капитала — это доходы, выплачиваемые собственникам на вложенные ими средства.
Предыдущая << 1 .. 30 31 32 33 34 35 < 36 > 37 38 39 40 41 42 .. 156 >> Следующая