Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Цуканов Б.И. "Время в психике человека" (Медицина)

Суворов С. "Танк Т-64. Первенец танков 2-го поколения " (Военная промышленность)

Нестеров В.А. "Основы проэктирования ракет класса воздух- воздух и авиационных катапульных установок для них" (Военная промышленность)

Фогль Б. "101 вопрос, который задала бы ваша кошка своему ветеринару если бы умела говорить" (Ветеринария)

Яблоков Н.П. "Криминалистика" (Юриспруденция)
Реклама

Коммерческая оценка инвес - Бузова И.А.

Бузова И.А., Маховикова Г.А. Коммерческая оценка инвес — Спб.: Питер, 2004. — 429 c.
ISBN 5-94723-467
Скачать (прямая ссылка): commercheskayaocenkainves2004.jpg
Предыдущая << 1 .. 41 42 43 44 45 46 < 47 > 48 49 50 51 52 53 .. 156 >> Следующая


Проиллюстрируем вышеуказанные положения на примере. Требуется оценить привлекательность проектов А и В (Данные представлены в табл. 5.7 и 5.8, ставка дисконта — 5%).

При расчете получились следующие значения критериев (проект А):

¦ NPV= 1002,35

¦ PP = А

¦ DPP = A

При расчете получились следующие значения критериев (проект В):

¦ NPV= 1036,91

¦ PP = А

¦ DPP = А

Таблица 5.6. Данные для определения показателей PP и DPP по проекту

Показатель Значения показателя по шагам расчетного периода (годам)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Чистый доход -120 10 20 30 50 50 60 60 70 85 95
Сальдо чистого дохода -120 -110 -90 -60 -10 40 100 160 230 315 410
Дисконтирующий множитель 1,00 0,91 0,83 0,75 0,68 0,62 0,56 0,51 0,47 0,42 0,39
Дисконтированный чистый доход -120,00 9,09 16,53 22,54 34,15 31,05 33,87 30,79 32,66 36,05 36,63
Дисконтированное сальдо ЧД -120,00 -110,91 -94,38 -71,84 -37,69 -6,64 27,22 58,01 90,67 126,72 163,34

Методы оценки инвестиционных проектов

124

Глава 5

Таблица 5.7. Данные по проекту А

Показатель Значения показателя по шагам расчетного периода (годам)
0 1 2 3 4 5
Чистый доход -1500 100 200 250 1300 1200
Сальдо чистого дохода -1500 -1400 -1200 -950 350 1550
Дисконтирующий множитель 1,00 0,95 0,91 0,86 0,82 0,78
Дисконтированный чистый доход -1500,0 95,2 181,4 216,0 1069,5 940,2
Дисконтированное сальдо ЧД -1500,0 -1404,8 -1223,4 -1007,4 62,1 1002,3

Таблица 5.8. Данные по проекту В

Показатель Значения показателя по шагам расчетного периода (годам)
0 1 2 3 4 5
Чистый доход -1500 300 300 350 800 1300
Сальдо чистого дохода -1500 -1200 -900 -550 250 1550
Дисконтирующий множитель 1,00 0,95 0,91 0,86 0,82 0,78
Дисконтированный чистый доход -1500,0 285,7 272,1 302,3 658,2 1018,6
Дисконтированное сальдо ЧД -1500,0 -1214,3 -942,2 -639,8 18,3 1036,9

По критерию срока окупаемости и дисконтированного срока окупаемости данные проекты равноценны, но в связи с большим, чем для проекта А, потоком в 5-й год проект В становится более привлекателен, поскольку его чистая текущая стоимость больше чистой текущей стоимости проекта А (NPVb > NPVa). Таким образом, критерий «срок окупаемости» придает одинаковое значение всем денежным потокам в течение ограничительного периода и не учитывает все последующие платежи, и следовательно, может служить только как вспомогательный для критерия NPV.

Еще один существенный недостаток критерия «срок окупаемости» в том, что, в отличие от показателя NPV, он не обладает свойством аддитивности. В связи с этим при рассмотрении комбинации проектов с данным показателем необходимо обращаться осторожно, учитывая это его свойство.

Рассмотрим еще один пример и сравним проекты А, В и С. Проекты А и В являются взаимоисключающими, а проект С — независимым. Таким образом, при реализации проектов для коммерческой организации

Методы оценки инвестиционных проектов

125

возможно рассмотреть проекты А либо В, а также комбинацию проектов А и С либо В и С при наличии достаточных финансовых возможностей (данные по проектам и их комбинациям представлены в табл. 5.9).

Результаты расчетных показателей представим в отдельной таблице 5.10.

Если сравнивать проекты А и В, то следует принять проект В. Если же рассматривать проекты А и С либо В и С, то следует принять комбинацию проектов А и С, что противоречит правилу аддитивности, поскольку по отдельности проекты А и С с позиции критерия «срок окупаемости» — PP и DPP — являются «худшими».

Таблица 5.9. Данные по проектам А, В и С и их комбинациям

Проект А Проект В Проект С Проект А+С Проект В+С
Период окупаемости PP 2 1 3 2 3
Дисконтированный период
окупаемости 2 1 3 3 3

Однако критерий «срок окупаемости» безразличен к величине первоначальных инвестиций и не учитывает абсолютного объема вложений. Таким образом, данный показатель может быть использован только для анализа инвестиций со сравнимым объемом первоначальных вложений.

В некоторых случаях применение критерия «срок окупаемости» может иметь решающее значение для целей принятия решений по инвестированию. В частности, так может случиться, если инвестиции сопряжены с высоким риском, и тогда чем короче срок окупаемости, тем такой проект предпочтительнее. Кроме того, руководство компании может иметь некий лимит по срокам окупаемости, и связано это, прежде всего, с проблемой ликвидности, поскольку главная задача компании — чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Таким образом, критерии PP и DPP позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта следующим образом: чем короче срок окупаемости, тем менее рискован проект; более ликвиден тот проект, у которого меньше срок окупаемости. Данные критерии целесообразно применять, когда компания заинтересована в увеличении ликвидности, а также в отраслях, инвестиции в которые связаны с высоким уровнем риска (например в отраслях с быстрой сменой технологий: компьютерные системы, мобильная связь и т. д.).

126

Глава 5

Таблица 5.10. Результаты расчетов по проектам А, В и С
Предыдущая << 1 .. 41 42 43 44 45 46 < 47 > 48 49 50 51 52 53 .. 156 >> Следующая