Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Реклама

Коммерческая оценка инвес - Бузова И.А.

Бузова И.А., Маховикова Г.А. Коммерческая оценка инвес — Спб.: Питер, 2004. — 429 c.
ISBN 5-94723-467
Скачать (прямая ссылка): commercheskayaocenkainves2004.jpg
Предыдущая << 1 .. 45 46 47 48 49 50 < 51 > 52 53 54 55 56 57 .. 156 >> Следующая


Таблица 5.11. Сравнительная характеристика проектов с релевантными денежными потоками

Показатель Тип инвестиционного проекта
ИП с постоянным доходом ИП с постоянно возрастающим (убывающим) доходом ИП аккумуляторного типа ИП спекулятивного типа
Сроки реализации ограничены ограничены ограничены ограничены
Продолжительность как правило, большая как правило, большая средняя малая
Инвестиции как правило, разовые как правило, разовые многократные разовые
Текущие расходы есть есть есть нет
Доход в течение длительного времени в течение длительного времени как правило, однократный однократный
Промежуточное изъятие средств в принципе возможно в принципе возможно сопряжено с убытками —
Основные показатели оценки ARR = Prf(Ib-Ij) NPF = -I0 + ^C,[(l + g)x(l + /')] M Г NPV = YjcX 1 + 0 /=I ARR = (C-I)H
Цель применения создание надежных источников дохода на длительный срок ориентация на расширение деятельности реинвестирование временно высвобождающихся в течение некоторого времени денежных средств разовое реинвестирование средств (для единичных проектов)

Методы оценки инвестиционных проектов

135

К'° 360’

где Т— продолжительность проекта в днях.

Преимущество спекулятивных проектов заключается в коротких сроках осуществления, простом инвестиционном цикле, а также коротком сроке окупаемости, обусловленном полным изъятием капитала по окончании проекта. Как правило, спекулятивные операции обладают высокой доходностью. В то же время проектам этого типа сопутствует в большинстве случаев большая степень риска, вызванная изменениями рыночной конъюнктуры.

5.4.2. Нерелевантные денежные потоки1

Для нерелевантных денежных потоков характерна ситуация, когда отток и приток капитала чередуются. В этом случае некоторые из рассмотренных аналитических показателей с изменением исходных параметров могут меняться в неожиданном направлении, т. е. выводы, сделанные на их основе, могут быть не всегда корректны.

Если вспомнить, что IRR является корнем уравнения NPV = 0, а функция NPV = /(г) представляет собой алгебраическое уравнение k-й степени, где k — число лет реализации проекта, то в зависимости от сочетания знаков и абсолютных значений коэффициентов число положительных корней уравнения может колебаться от 0 до k. В частности, если значения денежного потока чередуются по знаку, возможно несколько значений критерия IRR.

Если рассмотреть график функции NPV = f(г, Pk), то возможно различное его представление в зависимости от значений коэффициента дисконтирования и знаков денежных потоков («плюс» или «минус»). Можно выделить две наиболее реальные типовые ситуации (рис. 5.9).

Приведенные виды графика функции NPV = f(r, Pk) соответствуют следующим ситуациям:

¦ вариант 1 — имеет место первоначальное вложение капитала с последующими поступлениями денежных средств;

¦ вариант 2 — имеет место первоначальное вложение капитала, в последующие годы притоки и оттоки капитала чередуются.

1 В связи с тем, что данная тема рассмотрена в монографии Ковалева В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.:Финансы и статистика, 1998, с. 83, и не требует дополнений, данный подпараграф был полностью заимствован из этого источника с согласия автора.

136

Глава 5

Вариант 1

Вариант 2

> г

Рис. 5.9. Возможные представления графика NPV = f(г, PJ

Первая ситуация наиболее типична: она показывает, что функция NPV=f(r) в этом случае является убывающей с ростом г и имеет единственное значение IRR. Во второй ситуации вид графика может быть различным. В табл. 5.12 приведены варианты инвестиционных проектов, соответствующие описанным ситуациям; графики функции NPV=/(г) приведены на рис. 5.10.

Выше отмечалось, что если в отношении NPV можно с определенной долей условности сформулировать довольно широко используемое в аналитической практике универсальное правило, суть которого состоит в том, что «чем больше NPV, тем лучше», то ситуация с критерием IRR несколько иная. Как отмечалось выше, во многих случаях относительно большая величина IRR проекта является привлекательной, однако это правило не является универсальным. Рассмотрим простую ситуацию.

Таблица 5.12. Потоки с множественным значением IRR ($ тыс.)

Проект Величина инвестиций Денежный поток по годам Значение IRR, %
1-й 2-й 3-й
А -10 2 9 9 35,50
В -1590 3570 -2000 - 7,30; 17,25
С -1000 6000 -11000 6000 0.00: 100.00: 200.00

NPV

->

35,5



*¦ г

Проект А Проект В Проект С

Рис. 5.10. Графики функции NPV= f(r) для проектов с различным числом IRR

Методы оценки инвестиционных проектов

137

Требуется дать некоторые заключения аналитического характера относительно проектов А и В, имеющих следующие параметры (см. табл. 5.13).

Оба проекта имеют одинаковую IRR, однако выводы о значимости абсолютного значения IRR диаметрально противоположны. Так, проект А приемлем при любом значении цены капитала, не превышающем IRR, т. е. в точности соответствует сформулированному ранее правилу; напротив, проект В приемлем только в том случае, если цена альтернативного вложения средств превышает IRR — тогда NPV > О, т. е. благосостояние акционеров при принятии проекта увеличится. Хотя проект А в большей степени описывается классической схемой инвестирования (сначала вложение средств, потом отдача), проект В вовсе не является каким-то уникальным. В качестве примера можно привести ситуацию, когда компания срочно нуждается в денежных средствах, например для улучшения положения с ликвидностью, и потому принимает проект, генерирующий сиюминутные ДОХОДЫ, HO требующий определенных затрат в будущем.
Предыдущая << 1 .. 45 46 47 48 49 50 < 51 > 52 53 54 55 56 57 .. 156 >> Следующая