Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Цуканов Б.И. "Время в психике человека" (Медицина)

Суворов С. "Танк Т-64. Первенец танков 2-го поколения " (Военная промышленность)

Нестеров В.А. "Основы проэктирования ракет класса воздух- воздух и авиационных катапульных установок для них" (Военная промышленность)

Фогль Б. "101 вопрос, который задала бы ваша кошка своему ветеринару если бы умела говорить" (Ветеринария)

Яблоков Н.П. "Криминалистика" (Юриспруденция)
Реклама

Сколько стоит фирма? - Модильяни Ф.

Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? — М.: Дело , 2001. — 272 c.
ISBN 5-7749-0152-1
Скачать (прямая ссылка): skolkostoitfirma2001.djvu
Предыдущая << 1 .. 7 8 9 10 11 12 < 13 > 14 15 16 17 18 19 .. 92 >> Следующая

34
у м. трое дочерей. После смерти в 1969 г первой жены он женился вторично. Вместе с женой Кэтрин он постоянно живет в Чикаго. Хобби М. - занятия садоводством на своей ферме в Вудстоне (штат Иллинойс), где супруги Миллер проводят уик-энд.
М. — член Эконометрического общества, в 1976 г. он был президентом Американской финансовой ассоциации.
Основные труды: Built-In Flexibility // American Economic Review. 1948, March (совм. с P. А. Макгрейвом); The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment // American Economic Review. 1958a, June, pp 261-297; Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares // Journal of Business, 1961b, October; Dividend Policy and Market Valuation A Reply // Journal of Business. 1963b, January; Corporate Income Taxes and the Cost of Capital; A Correction // American Economic Review. 1963, June, pp. 433-443; Auditing, Management Games and Accounting Education. Irwin, 1964 (в соавт.); Some Estimates of the Cost of Capital in the Electric Utility Industry // American Economic Review. 1966b, June (все 5 статей совм. с Ф. Модильяни); The Theory of Finance. Hinsdale, 1972 (в соавт.); Macroeconomics: A Neoclassical Introduction. Homewood, 1974 (совм. с E. Ф. Фама); Debt and Taxes // Journal of Finance. № 32. 1977, May, pp. 261-275; Essays in Applied Price Theory (ред. совм. с P. Коузом). Chicago, 1980; The Modigliani—Miller Propositions after Thirty Years //Journal of Economic Perspectives. Fall 1988b. № 2, pp. 99- 120.
Ф. Модильяни, М. Миллер Стоимость капитала, финансы корпорации и теория инвестиций
F Modigliani. М Н. Miller The cost of capital, corporation finance and the theory of investment
ТТтс представляет собой "стоимость капитала для фирну 1 функционирующей в мире, где финансовые средства используются д*л приобретения активов, доходность которьц является неопределенной величиной?
Стоимость капитала представляется совершенно по-разному. если ее оценивать с точки зрения фирмы и с точки зрения инвестора Инвесторы используют свои денежные сред-ства для приобретения ценных бумаг с неопределенным заранее доходом, и в этом состоит их свободный выбор Но и фирма имеет возможность выбирать способ приобретения необходимого ей капитала разными способами, например путем заимствований, выпуская долговые обязательства со строго фиксированной доходностью или же за счет привлечения акционерного капитала путем выпуска обыкновенны! акций, которые предоставляют их владельцам возможность получения большего дохода, но сопряженного с определен: НЫМ риском
К«ой из способов является предпочтительным для фкр-МЫ утот «изымет головную боль у экономистов эс I
мтегоР11* финансовых экспертов фир4 У***"о «Гиют все доступные инструмент*, сооссюные обеспечить выживание и рост их корпораций менеджеров тех же фирм на которых лежит груз планирован*'
* 1ИК011*Ц У *•* слишком обремененных добывай*-НасУвдного ’•’ченьд-жономистов. анализирую^ собственного любопытства движени-I макро и микроуровне1
1 «(’658). рр 261-297
в большинстве случаев формальный анализ. -------
еретиками. уклоняется от сути проблемы опреде^Г^! „мости капитала, представляя физические активы - нап^Т мер- облигации - так. будто бы приносимый ими дохед НО и в самом делесчитать заранее известной и строп, заданной вешчинои Отправляясь от этой доктрины, они приходят К заключению, что затраты на капитал для владельцев фирм есть просто ставка по долговым обязательствам (облигациям, а уже отсюда выводят известную формулу, что рационально действующая фирма должна наращивать инвестиции до тех пор, пока получаемый ею доход на физические активы не сравняется с рыночной процентной ставкой2. Можно показать. что в условиях полной определенности такой вывод является следствием одного из критериев рационального принятия решений: критерий I— максимизируется прибыль; критерий II — максимизируется рыночная стоимость фирмы.
Согласно первому критерию физические активы имеет смысл наращивать тогда, когда они увеличивают чистую прибыль владельцев фирмы (акционеров), а это происходит лишь в случае, когда ожидаемая процентная ставка (доходность активов) превышает учетную ставку. Согласно второму критерию наращивание активов оправданно, если это ведет к увеличению стоимости акций, находящихся у владельцев те добавляет к рыночной стоимости фирмы величину большую, чем соответствующие ей затраты на капитал. Но добавка к активам представляет не что иное, как приток капитала, индуцированный процентной ставкой на фондовом рынке, и этот приток может превосходить издержки на его образование лишь тогда, когда доход по активам превосходит учетную ставку Отметим попутно, что в любом случае, независимо от того, приобретаются ли необходимые фонды посредством долговых инструментов или за счет выпуска новых обыкновенных акций, затраты на капитал будут равны Учетной ставке, т е ставке по государственным облигациям, поскольку в условиях полной определенности различие между акциями и облигациями становится чисто форма\ьным Следует отметить, что предпринимавшиеся ранее i
Предыдущая << 1 .. 7 8 9 10 11 12 < 13 > 14 15 16 17 18 19 .. 92 >> Следующая