Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Цуканов Б.И. "Время в психике человека" (Медицина)

Суворов С. "Танк Т-64. Первенец танков 2-го поколения " (Военная промышленность)

Нестеров В.А. "Основы проэктирования ракет класса воздух- воздух и авиационных катапульных установок для них" (Военная промышленность)

Фогль Б. "101 вопрос, который задала бы ваша кошка своему ветеринару если бы умела говорить" (Ветеринария)

Яблоков Н.П. "Криминалистика" (Юриспруденция)
Реклама

Сколько стоит фирма? - Модильяни Ф.

Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? — М.: Дело , 2001. — 272 c.
ISBN 5-7749-0152-1
Скачать (прямая ссылка): skolkostoitfirma2001.djvu
Предыдущая << 1 .. 32 33 34 35 36 37 < 38 > 39 40 41 42 43 44 .. 92 >> Следующая

. •' '(II ............... МН1ИЧИИ. IH'I'HII и H |,"V'"IM. МЧ»».| ?• I ‘ 11( 1(.
I I||M||||I||IHII ||И1|'МУПМ| .IlimiUI ИЧНЙИ '|»I|'MVH'M ' - ,W|I„.|I n„
lllilllllll, H„,,M,|„'»„ ,1,Ill'll....... .nil, H','IIIHI' V '*»' , '^*t * 1J ."„
i|"ii»ii|iini ||| Д||уцш фирмы viMiiiinmi'M'i» в н.ни'кннципы Ин1||.и'|11'м |901 " ь 1»му %* тт\\ Mil'll' im "i""""; (
'1'И1||»|||,|||Ч1|\|||11Н1 \ЧМН'1!'Ч" А ПЧРм'"1,кУ »' *_____
МНИМЫ |I\HSVM\IIUHIH HMIHI'I ?
„ии ПР*имУщв0ТНО W'T„r и,ОИМоо'и иииопфуя ДИ.ИД.ИД* • о'о’йоГ
как пувликуомых ДШ|,
. ....... х,0) вы,ю ***
<0 ю?**» !bV'..W-"* И1 нориромть ^.ZuZ
к«'«да** ““I».»! э,°,w,"°'?""°""»?««>«
. _~.ПП1**Л*НИЫ0 n f о росте, МО ВвДЬ 9ТО ПСОГО ЛИШЬ записи прибыли К бухгалтерской СТОИМОСТИ, <) 3HR.
______________обеспечивает получение Приемлемой
...................................................... ...........*•«*. —*•*»
оценки тнмпя HMV “• икпм финансировании. Но даже ноли бы М. „,жбе<«е. • “-смотренные им Фирмы попользовали исключи ......... U'';Z'' ......1 прибыль, приведенные да.......о не разрешили Си
Пo'°“, ““ Ф"Р““ “""“W
во.и'осло лия ш « ...... внешнее соотавлпет, к,.к предполагло! внутреннее фи __^-м J<uw,my« долю), то нет Никакой возможности от-
Гордон |8|. только жест»
tUUMOП0Лп,.1"| -.............._ -
См например. »ляп:ич*окую постановку попроси У_Д* _Б? Уильямса 121).
ть дивидендную политику от инввотиционмой^см^с. 105).
Эквивалентность дивидендною подхода другим трпктовкпм отмочонп, насколько мам известно, только н нашей рпбото 116) и косвенно Бодам-кормом 11).
Эквивалентность выражений (!>), (12) и (14) приводит к юму, что стпни-пин н возможными мокоторыо пвгологичеокио оитуации, не представляю м|ии, впрочем, экономического интереса Известный примор - сущест-вопннио анекдотической фирмы, которал никогда но мыплачипоот дини лендов Сели понимать ето буквально, то согласно уравнению (14) о« стоимость должна быть рлпми нулю; и то жо иромн согласно формуле (9) ома моя«1 обратиться а нуль (или дажо стать отрицательной, поскольку нулевые динидомды исключаю! возможность нерапенстпй X(f) • /(f), но но исключают X(f)< /(f)), тогда как согласно уравнению (1?) стоимость фирмы mojkoi и в атом случае оставаться положительной. Здесь следует обратить внимание нп появление разрывом п нуле у оыряжпний (14) и (9), так как они дают положительный и икиивалонтныо уравнению (12) значения при достаточно большем липчопии Т, причем фирма может оыплачивпть , г°Г°*ИМ,'"',и -Х0Т" и малый- ПР°чент <? своего дохода.
овори по I опт in, мы нп можвм назвать ни одною автора, который псп-фГк.ти 'ГГ? S,V ,n'"v *р,ния П||Рой кажется, что оо оснОвиИ политики Гч " ,0M’ 4,001,1 0,,'Vfиввть приморжонцеп дивидендной ры используют р* г°РД0Н |9, особенно р 102 103). Другие вон» лигики, МО формул^^о Г,0Г""’ м,"Ч'«Р'УМонтп дивидендной^ виде утверждения inn .. . " ТвРМИНЙК потоко доходов, п прост те ИО) - Х(0)/л Нп. Фирмы пропорциональна текущим доход* •
^-раненной ошибочмоГ*ИОв .......подобной широко Р«ПР°
Одним из допои........,рвК,0"ки М1,1 бвоудим ниже (с. 105).
.......... „о н. с1моиФ°|,Му'1ы <?3> n,l,in"TCa то, что она наглядно .»•»*
“М0М двл« "вше предположение о сходимости #**
оумм, С помощью которым шриимпт щшнтт ИО)
(0(, выше прим, 4) В случи. Формулы (23) уоло.и.и .. '’"‘"•"•"но видно, «пишется м.рав.нотао к,.- . д Ин«ч. , “ "®АИМ00П*-должен быть ниже рыночной величины дисконт* И .о.» Р°°'* Фмрмы постоянной скоростью, ГТр.ВЫШаЮЩ.Й ДИСКОНТНЫЙ фактоо ‘Т" С
Д.ЛОЯ И был назван “парадоксом рос. ,см ***•
„омического смысл., как мы уж. отмечали (ом. |t0|, ooieSX! ,7> он не имеет Это становится очевидным, если вспомнить что дискота д и рассматривался и контекст, частичною и,номс« отношении ц.н) как константе, а д.йотвит.лыюсти является „„„Z! переменной, если брать систему и целом. Тяким образом, .ели пред,,» пожени, о коночной стоимости всего пакета не выполняется, потому что дли некоторых акций параметр кр' постоянно аыш. параметр. последний а таком случав должен расти до т.х пор, пока на вс.х рынках кипи тала н. восстановите» равновесие.
Бол., интересный и реалистичный вариант формулы (22), имеющий к тому же рад несомненных проимущест., с точки зрения эмпирячиноя проверки помучается, .ели предположить, что аытпдные инвестиционные возможности встречаются н. постоянно в течении н.огрвничанною ере мени, а лишь на ограниченном промежутке в Г периодов. Чтобы получит» соответствующее выражение для стоимости фирмы и .пом случае, достаточно ограничить бесконечное суммирование в формул. (2?) членом I Т I В результат, получим
.4(0) 1.к[р
р Р кр' 1 H,J
Заметим, что .то соотношение имеет смысл даже в случае к,< ? »\ '•>» что парадокс роста исчезает Если жо принять, как мы а обидам-то обычно и делп.м, что отношение (1 '*/’*)/(1 * >') близко к единиц*, то, кот да Г на слишком велико, скобке в степени Г в правой части формулы (22а) допускает весьма проотую аппроксимацию, справедливую при условии. что и (1 »*/>*). И (1 ? л’) «акже близки к единице
(13) и определения д.
- т. 1 _ у -::—
«? - /»'*'
Предыдущая << 1 .. 32 33 34 35 36 37 < 38 > 39 40 41 42 43 44 .. 92 >> Следующая