Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Сколько стоит фирма? - Модильяни Ф.

Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? — М.: Дело , 2001. — 272 c.
ISBN 5-7749-0152-1
Скачать (прямая ссылка): skolkostoitfirma2001.djvu
Предыдущая << 1 .. 2 3 < 4 > 5 6 7 8 9 10 .. 92 >> Следующая

Один из главных вопросов, который встает перед финансовым менеджером фирмы, сто как наилучншм образом Сформировать необходимый капитал Прибегнуть к заемным средствам [debt, loan) или использовать только акционерный
капитал [slock, shores)? В 1958 г. Франко Молил,.™,.
Мидлер опубликовали работу. содерж..,^ “, ^!Z удивительных результатов современной теории 4*н.исо, ™ назывоемую теорему 1, которая утвержу, ^ „ои^™ („,/«<?) любоп фирмы определяете» исключительно ее Ovav»,
ми доходами [eammgs. capita; 9ai„| и совершенно „с .....
структуры ее капитала. Точнее, , работе доказывались три теп. ромы, но две другие получались как простое следствие первой Этот вывод, известный ныне как теорема (или теоремы) ММ имел такие масштабные последствия, что, по оценке Ассоциации финансового менеджмента (США, 1981), данная работа оказала на практику управления финансами корпораций большее влияние, чем все ранее опубликованное
Начала же финансовой теории фирмы были заложены значительно раньше и не имели ничего общего с тем нехитрым секретом, который поведал М, Горькому "один из королей республики" в 1906 г Действительность оказалась значительно сложнее, чем это представлялось уличной публике и солидарным с нею основоположникам известного учения, так что потребовалось еще три десятка лет, прежде чем Дж. Б. Уильямс сформулировал в 1938 г. метод капитализации доходов, и еще четверть века для того, чтобы М. Дж Гордон (1962) попытался применить эти результаты в теории управления финансами корпораций
Финансовое управление фирмой связано с оценкой (valuation) ее финансовых активов (asseb), например акций (shares) и облигаций (bonds), вкупе называемых ценными бумагами (securities), стоимость (va/ue) которых непосредственно связана с потоками денежных средств (cash flow), ожидаемых в результате использования этих активов. Фундаментальным принципом, значение которого было осознано, наверное, вскоре после появления самих денег, является принцип их временнбй неравноценности — деньги, которыми мы обладаем в разные моменты времени, имеют неодинаковую ценность. Временная ценность денег (lime-value of money) играег не меньшую роль, чем сами размеры денежных сумм Время - деньги!" Рубль сегодня имеет большую ценность чем рубль, который должен или может быть получен спу™ торое время, поскольку его можно вложить (йот ст ^ с_ финансовые (financial) и имущественные (real) а
____в будущем дополнительного дохода Пр^.
«сс сами бчдуш« денежных потоков называется ^Г^»п.ро«и«т^ денежное потока id,scored
-ОСлТтыГкак BCV финансовые решение основаны *
* н будущих денежных потоков, анализ DCF играет ,,с. «млшю ихмую роль. Другое часто применяемое название - мели капитализации доводов (cupHalizatton с; шсоше sietkod]-
Ъобая ?афшинсоаа*. т е производственная, фирма (ко* корпорация и ТА-), создающая определенный набсс
II услуг, представляет собой с точки зрения теорщ, вне ба\ее чем аппарат, пли станок. д\я производств
____• идет ли речь о 'Дженерал моторе", об империи Бима
Ге*т\га iiui о китайской прачечной. Б аппарат закладываете,-начальна* сумма Р (принципал — principal), на выходе из него получается поток денежных выплат CF (cash flow). От свойств аппарата зависит величина потока CF. получаемая на выходе при одной я той же начальной (входной) величине Р. Но каком бы ни была величина CF. она будет получена только че-а I (отметим это значком t. CF.). и согласно в денег для приведения ее к на-. моменту Г = 0 — моменту ’закладывания" началь-' » аппарат — она должна быть дисконтирована уменьшена в (1 ? 1) раз — на дисконтирующий множи-ь (l+lfc
* параметру к | ставке дисконтирования — та1Сже приписан значок г по указанной выше tv»4 а41ыьается текущей или приведенной стоимос-(uttcrsi mtoi Preser,t ''а1ие). i означает процентную ставку •ает самый ксггоРА* будет минимальной, если ее обеспечи-него деныи.1иАеЖ1ШЙ 4Шират ~ солидный банк Паложив в лет самом **° " СТ4*“ пр“ ЭТОМ б>‘ дслемыости РИСК* “АН* КЙК говорят, неопре гогт*, *^? ,unccrtc^*>1 получения дохода на вложенный ка ?ЯИД должна \-»еличпи-м^1 _
И)Ю сумму n стажка Таким образом, начал* ?} аппарата c«ajvt сравнивать не с щхОДЯАИИ ^ 1фирмы| потоком CF* а с----------*---
12
CV, - ? а состоит оогемк.» пр.тщ,,, „с
котированного денежного потока | DCF\
Оценка ^nation] первичных ценных бумаг (direct cfaun secunt.wl те бумаг выпускаемых фирмой .. непосредственно связанных с ее денежным потоком, происходит по несколько более сложной схеме. учитывающей многопериод-ность поступлений. Эта схема представлена на рпс. I.
I-
, CF Cf^ т CF , CF. _ + CF
* (1-fcV u + tv (1+k.V I!*».)' “(1+JtV
На этой схеме н в формуле (2| V0 — текущая. или приведенная. стоимость актива, иногда называемая еще истинной (intrinsic, true). CF, — ожидаемые денежные поступления ,приток или отток — inflow, outflow1 в момент !. зависящие от допускаемого риска, иначе говоря, неопределенные luncerfoml: к, — процентная ставка, которую в зависимости от контекста называют требуемой доходностью ^required earnings| ил» стоимостью кашггала. она устанавливается с учетом риска, связанного с потоком CF, в период г. п — чнс\о периодов, в у^*ен*,е которых ожидается поступление денежных средств (cosft flowl Приведенная стоимость в формуле (21 зависит от С/\ ставок к, и числа периодов п Чтобы поближе с жк асу знакомиться, похожим все потоки одинаковыми и равняемt и acv ставки равными к Тогда сумма вычисчяетс* «ю фор*У \е геометрической прогрессии со знаменателем q
Предыдущая << 1 .. 2 3 < 4 > 5 6 7 8 9 10 .. 92 >> Следующая