Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Цуканов Б.И. "Время в психике человека" (Медицина)

Суворов С. "Танк Т-64. Первенец танков 2-го поколения " (Военная промышленность)

Нестеров В.А. "Основы проэктирования ракет класса воздух- воздух и авиационных катапульных установок для них" (Военная промышленность)

Фогль Б. "101 вопрос, который задала бы ваша кошка своему ветеринару если бы умела говорить" (Ветеринария)

Яблоков Н.П. "Криминалистика" (Юриспруденция)
Реклама

Сколько стоит фирма? - Модильяни Ф.

Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? — М.: Дело , 2001. — 272 c.
ISBN 5-7749-0152-1
Скачать (прямая ссылка): skolkostoitfirma2001.djvu
Предыдущая << 1 .. 2 3 4 < 5 > 6 7 8 9 10 11 .. 92 >> Следующая

= С А(кк)
называется козффидиенто», приведен,,я ^
Велти» * » ^' г содерж1ГГ таблицы позволяв,,,,, ДО,о,1 I»™' С. t и Л Однако они более полез*,
подсчитать V при всгречающеися задачи: по задан.
Г ТсТп0^-ГУ /с. Так Чаще:5, " LnJZ что хотя уравнение (2) и является простым поступают пото V- решается "в лоб" относительно
-ЯК отметить важный частный случаи формулы (1), когда все потоки С и ставки к одинаковы, а число членов „ бесконечно (л = оо). Тогда сумма членов бесконечной геометрической прогрессии перестает зависеть от л и выражение для А(л; к) сильно упрощается:
Важным критерием оценки финансового актива, приобретенного за сумму Р, является так называемая чистая приведенная стоимость (net present value — NPV), представляющая разность приведенной стоимости V (потока доходов от приобретенного актива) и заплаченной за него цены Р.
NPV = V - Р. (5)
Финансовый актив, обещающий получение положительной приведенной стоимости NPV > О (V > Р), называется приемлемым (favorable) и оцененным заниженно (недооцененным — underpriced, undervalued); он дает прибыль, и его следует покупать Напротив, актив неприемлем (unfavorable) и оценен завышений (переоценен - overpriced, overvalued), если NPV< О < ). такой актив приносит убытки, и его покупать не следует ри оценке инвестиционных проектов более удобным ока-га|/п|!1ДРУГ°тКЛРИТерИЙ ~ внутренняя доходность (internal опоавлмв ГП инвестиции Р должны, по меньшей мере,
С» равенство Р-ТпГеГ АОХ°АОМ' те- Аолж||° ?ыполиять-
Р«.™„е4д, V, полу^ГдаГн™ ПрИВеАетШОе ,Ь'Ше
р * С • А(п; к-) , д(п, if) * [i -(! + *•)'?]/А \ (б)
тиционного проекта.
к' a IRR.
От проекта требуется, чтобы его внутренняя доходность IRR была не ниже требуемой доходности (required rate of return) инвестиций того же риска к. Проект приемлем, если к' > к, и неприемлем в противном случае, когда к' < к.
Обыкновенные акции (common stocks) приносят доход в виде дивидендов Dt. Если ожидаемая величина дивидендов постоянна и равна D0, то полный дисконтированный поток от акции согласно формуле (3) составит
и при номинальной стоимости (par value, book value) P внутренняя доходность акции к' равна
Так обстоит дело в модели нулевого роста (zero growth model). Если ожидаемые дивиденды будут расти с некоторой постоянной скоростью (constant growth model), так что
тогда, используя ту же формулу (3), можно показать, что дисконтированный поток доходов от акции составит величину
приравнивая которую к цене акции Р, получим внутреннюю
V=D0/k,
к? = Dq/P.
Dt = 13ц (1 + <7), где д — показатель роста, (10)
(11)
доходность:
*. = M±?Ufl.
(12)
Р
. , * „-шваетс* коэффициентом приведения ^
ъ*кчтл п \ ,Ж,;Н1|0 2 содержит таблицы, псхзвамоощ^ ДМО* ряпмС кяп Однако они бо\ее полезу aa*oofTaTV - Хтюй .. чаше встрг-ювдвЛ* э^чи по зад** ^TTT V UveAKn, «фоишшую ставку * Так чаще вс^ !SL*iVw3E что хот* уравнен»* |2) и является проста
^Lckhm. однако оно не решается в лоб относите^ нас параметра - ставки дисконтирования к. ^w»o отметить важный частный случай формулы (1,. когда все потоки С и ставки к одинаковы, а число членов п бесконечно (л = *1 Тогда сумма членов бесконечной геомет-рнчесм* прогрессии перестает зависеть от п и выражение лдя Am. Jt) саиио прощается
*(« 1)= ^—?—- А(«г ») = - (4)
..(I-*) *
Важным критерием оценки финансового актива, приобретенного за сумму Р является так называемая чистая приведенная стоимость inef present value — NPV). предстаа\яющая pe’Hxrv приведенной стоимости V (потока доходов от приобретенного актива! н заплаченной за него цены Л
SPV = V-P (5)
ЗЬпмнсоаый актив обещающий гюлученне положительной прн»еденж>й стоимости SPV> О (V> Р), называется приемлемым »ci-jrohv к "цененным занижение (недооцененным — ~ |y,*ne*ied); он дает прибыль, и его следует поку-
иемчем (unfavorable) и оценен завы-overpriced. mrnnlued), ес\и NPV< О 1 приносит убытки, и его покупать не с\едует I дот с ""•ес™т,°нных проектов более удобным ока гшт| — IRgKTe^K^ ~ вн^тРенн*я доходность vxip«*>L.l^Tv. nn-U!HBeCTИЦ,," Р АОКЖНЫ- по меньшей мере с» равенство p/v^t***1* AOXQAOM- т* должно выполнять-подставляя сюда приведенное выше выбучим уравнение
Г"С ***?>• ?*»«*-|-(l-(I»*-) *]/А -. 1®1
к' a IRR.
(*>
От проекта требуется, чтобы его внутренняя доходность IRR была не ниже требуемой доходности inquired rate о/ те fum) инвестиций того же риска к Проект приемлем. есш к' > к. в неприемлем в противном случае, когда к' < к.
Обыкновенные акции (common stocks) приносят доход в Biue дивидендов Dt Если ожидаемая величина дивидендов постоянна и равна Д> то полный дисконтированный поток от акции согласно формуле i3) составит
и при номинальной стоимости (par va/ue, book vaiitel Р внутренняя доходность акции х' равна
Так обстоит дело в модем! нулевого роста (гего growth mode!). Ес\и ожидаемые дивиденды будут расти с некоторой постоянной скоростью (constant growth model] так что
тогда, используя ту же формулу (3|. можно показать, что дисконтированный поток доходов от акции составит величину
V= Д>/Ь
к* = Д/Р.
D, = D,.|(l + д). где д — показате\ь роста. (10)
Предыдущая << 1 .. 2 3 4 < 5 > 6 7 8 9 10 11 .. 92 >> Следующая