Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Цуканов Б.И. "Время в психике человека" (Медицина)

Суворов С. "Танк Т-64. Первенец танков 2-го поколения " (Военная промышленность)

Нестеров В.А. "Основы проэктирования ракет класса воздух- воздух и авиационных катапульных установок для них" (Военная промышленность)

Фогль Б. "101 вопрос, который задала бы ваша кошка своему ветеринару если бы умела говорить" (Ветеринария)

Яблоков Н.П. "Криминалистика" (Юриспруденция)
Реклама

Инвестиционная деятельность - Подшиваленко Г.П.

Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность — М.: КНОРУС, 2006. — 432 c.
ISBN 5-8571-529-3
Скачать (прямая ссылка): investicionnayadeyatelnost2005.djvu
Предыдущая << 1 .. 107 108 109 110 111 112 < 113 > 114 115 116 117 118 119 .. 180 >> Следующая

¦ метод достоверных эквивалентов;
¦ анализ чувствительности критериев эффективности проекта;
¦ метод сценариев;
и анализ вероятностных распределений потоков платежей;
¦ "дерево решений";
и метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.
При оценке эффективности проекта используются такие агрегированные
параметры, как размер инвестиций, величина денежного потока, норма
дисконта, временной горизонт прогнозирования, прибыль проекта и др. Все
методы учета риска при оценке эффективности проекта, перечисленные выше,
сводятся к двум моментам: включению величины риска (введению поправки на
риск) в расчет чистых денежных потоков, генерируемых проектом, и (или) в
расчет коэффициента дисконтирования.
Рассмотрим несколько наиболее распространенных подходов.
Расчет безрисковых (детерминированных) чистых денежных потоков базируется
на предположении о наличии точной информа-
259
ции о поведении всех составных элементов потоков доходов и затрат. Учет
риска означает возможность различных сценариев реализации проекта, каждый
из которых имеет свои величины денежных потоков (в сценариях могут
различаться цены на продукцию, объемы производства, размер инвестиций,
текущих издержек, налоговых пла-! тежей и т.п.).
Зная затраты и результаты проекта при всех (или при наиболее типичных)
сценариях его реализации, можно оценить проект с учетом, всех возможных
сценариев, а также "степень их возможности". Анализ' результатов
реализации каждого сценария покажет, с каким риском сопряжен проект.
Каждому сценарию отвечает какой-то детерминированный (определенный) поток
затрат и результатов, а неопределен-; ность проявляется в том, что этот
сценарий может осуществиться, а может и не осуществиться. Для комплексной
оценки проекта с учетом всех возможных сценариев предлагается
агрегировать соответствующие возможные эффекты по каждому из сценариев в
обобщающий показатель ожидаемого эффекта проекта.
Таким образом, алгоритм анализа проекта с применением метода сценариев
имеет следующий вид.
1. Определяют несколько возможных вариантов развития проекта:
пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.
2. По каждому варианту устанавливают его вероятностную оценку (частотную
или субъективную, в зависимости от специфики варьируемых факторов).
3. По каждому из вариантов рассчитывают соответствующий NPV, т.е. для
каждого проекта получают по три величины NPV: NPV0, NPVB, NPVп.
4. Определяют среднюю величину NPVc использованием формулы (6.1).
5. Исчисляют стандартное отклонение показателя NPV с использованием
формул (6.2) и (6.3).
6. Определяют коэффициент вариации показателя NPV по формуле (6.4).
7. На основании рассчитанных показателей делается вывод о степени риска
проекта.
Пример 6.2. Фирма рассматривает возможность инвестирования средств в один
из проектов - А или В. Основным критерием выбора явля-; ется минимизация
риска. Проекты требуют одинаковых вложений - по 9000 ден. ед. в каждый,
имеют одинаковую продолжительность - 5 лет,; генерируют одинаковые
поступления в течение каждого года. Эксперт-' ная оценка среднего
годового поступления приведена в табл. 6.2.
260
Таблица 6.2
Исходная экспертная оценка
Экспертная оценка А, ден. ед. В, ден. ед.
Пессимистическая 2 400 2 000
Наиболее вероятная 3 000 3 500
Оптимистическая 3 600 5 000
Вероятность наступления событий следующая:
¦ пессимистический исход - 0,3;
¦ наиболее вероятный - 0,6;
¦ оптимистический исход - 0,1.
"Цена" источников финансирования инвестиций - 10%. Какой из проектов
следует выбрать?
Результаты анализа эффективности проектов с учетом риска методом
сценариев приведены в табл. 6.3.
Таблица 6.3
Учет инвестиционного риска методом сценариев
(ден. ед.)
Показатель А В
Инвестиции 9 000 9 000
Экспертная оценка среднего годового поступления:
пессимистическая 2 400 2 000
наиболее вероятная 3 000 3 500
оптимистическая 3 600 5 000
Оценка NPV (расчет):
пессимистическая 96 -1420
наиболее вероятная 2 370 4 265
оптимистическая 4 644 9 950
Средняя величина Mf,PV 1915 3128
Стандартное отклонение (а) 1364 3411
Коэффициент вариации (V), % 71 109
Вывод: большая величина среднеожидаемого дохода по проекту В сопряжена с
большим риском, связанным с этим проектом.
Второй способ "введения" риска в чистый денежный поток - разработка
одного, базового сценария. Возможность реализации других сценариев
учитывается надлежащим подбором параметров базового сценария. По
существу, здесь ожидаемый эффект принимается равным "обычному" эффекту
проекта при базовом сценарии. При этом в расчет чистых денежных потоков
закладывают разного рода резер-
261
вы и запасы: страховой запас сырья и материалов, резерв средств на
непредвиденные расходы, запасы прочности для технических параметров
объекта, наконец, оплата договоров страхования от различных
неблагоприятных ситуаций.
В уже упоминавшихся нами Методических рекомендациях по оценке
эффективности инвестиционных проектов предлагается закладывать в базовый
Предыдущая << 1 .. 107 108 109 110 111 112 < 113 > 114 115 116 117 118 119 .. 180 >> Следующая