Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Цуканов Б.И. "Время в психике человека" (Медицина)

Суворов С. "Танк Т-64. Первенец танков 2-го поколения " (Военная промышленность)

Нестеров В.А. "Основы проэктирования ракет класса воздух- воздух и авиационных катапульных установок для них" (Военная промышленность)

Фогль Б. "101 вопрос, который задала бы ваша кошка своему ветеринару если бы умела говорить" (Ветеринария)

Яблоков Н.П. "Криминалистика" (Юриспруденция)
Реклама

Инвестиционная деятельность - Подшиваленко Г.П.

Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность — М.: КНОРУС, 2006. — 432 c.
ISBN 5-8571-529-3
Скачать (прямая ссылка): investicionnayadeyatelnost2005.djvu
Предыдущая << 1 .. 109 110 111 112 113 114 < 115 > 116 117 118 119 120 121 .. 180 >> Следующая

соответствует логике анализа реальных инвестиций. Норма дисконта
используется для приведения разновременных потоков доходов и затрат по
проекту к начальному периоду времени. Дисконтирован-? ные величины тем
меньше, чем больше норма дисконта и чем к более1 отдаленным периодам
времени они относятся. Увеличивая норму дис- : конта на оценочный размер
риска, мы тем самым уменьшаем будущие j доходы проекта по сравнению с
такими же безрисковыми. Однако такое | же воздействие оказывает
увеличенная норма дисконта и на затраты, | а именно рисковые затраты
уменьшаются, хотя обычно имеет место I риск их увеличения. Практика
оценки инвестиционных проектов пока- i зывает, что это особенно искажает
оценку проектов, имеющих некон- ; венциональные чистые денежные потоки
(что встречается довольно часто). Чем дальше находятся на шкале времени
отрицательные чистые денежные потоки внутри горизонта расчета и чем
проект является 1
264
более рисковым (т.е. больше величина используемого дисконта), тем лучше
оказываются показатели эффективности такого проекта.
Пример 6.4. Инвестиционный проект, характеризующийся определенным уровнем
риска, требует первоначальных вложений в размерю 195 ден. ед. и
генерирует следующие денежные потоки по годам (с первого по пятый): +800;
-725; +55; +45; +25.
При безрисковой норме дисконта в размере 10% чистая приведенная,
стоимость этого проекта (NPV) составляет 20,68 ден. ед. Экспертным путем
оценена рисковость проекта и для ее учета вводится рисковая надбавка к
ставке дисконта в размере 8%. Расчет NPVэтого проекта при повышенной
норме дисконта 18% дает увеличение результата до 29,9 ден ед Таким
образом, проект с учетом риска не ухудшил показатели эффекта а улучшил,
что противоречит здравому смыслу.
Существует довольно много проектов, риск которых со временем не
увеличивается, а уменьшается. Особенно это относится к проектам, по
внедрению новой техники. Наибольший риск по таким проектам приходится на
первые годы его осуществления. Через некоторый пери-: од времени, после
того как техника внедрена и освоена, такой проект уже ничем (с точки
зрения риска) не отличается от других проектов по выпуску аналогичной
продукции. Закладывая же риск в норму ди? конта, аналитик увеличивает его
воздействие на проект с течением времени.
Главные достоинства метода учета риска путем корректировки нормы дисконта
состоят в простоте расчетов. Вместе с тем этот метод, кроме уже
отмеченных, имеет еще ряд недостатков:
¦ не дает никакой информации о степени риска. Полученные результаты
существенно зависят только от величины надбавки за риск;
¦ не дает никакой информации о вероятностных распределениях будущих
денежных потоков и не позволяет получить их оценку;........
¦ существенно ограничивает возможности моделирования различных вариантов,
так как все сводится к анализу зависимости оценочных показателей проекта
(NPV, PI, IRR и др.) от изменений только рдно-го показателя - нормы
дисконта.
Эти обстоятельства диктуют инвестиционным аналитикам очень осторожное
использование коэффициента дисконтирования для учета рисков проекта.
Представляется, что такой подход обоснован ТОДЬ* ко в одном случае - в
случае учета неспецифических рисков проекта, Как было сказано выше,
неспецифический (систематический) инвестиционный риск - это риск,
обусловленный внешними по отношению к проекту обстоятельствами
макроэкономического, регионального, отраслевого характера. Таким образом,
неспецифический риск зависит от отраслевых особенностей и места
реализации проекта. Эти
265
риски невозможно ни зарезервировать, ни застраховать (т.е. их нельзя '
учесть в величине чистого денежного потока). Единственным возможным
способом их учета при анализе проекта является введение рисковой надбавки
в коэффициент дисконтирования. Однако величина . такой надбавки должна
быть научно обоснована и базироваться не только и не столько на
экспертных оценках, сколько на расчетах объективных показателей.
Анализ чувствительности как способ анализа инвестиций в условиях риска
призван дать оценку того, насколько изменятся показатели эффективности
проекта (NPV, PI, IRR и др.) при определенном изменении одного из его
исходных параметров. Чем теснее эта связь (зависимость), тем больше риск
при реализации данного проекта.
Анализ чувствительности рекомендуется проводить для опре-" деления
факторов, в наибольшей степени оказывающих влияние ; на результаты
инвестиционных проектов, и для их сравнительного, анализа. При решении
задач, связанных с определением этих факторов, соблюдается такая
последовательность. Вначале определяются наиболее значимые факторы и их
вероятные (базовые) значения, при которых рассчитывается чистая текущая
стоимость. Затем в опреде- j ленных пределах изменяется один из факторов,
при каждом его новом значении рассчитывается чистая текущая стоимость
проекта и предыдущий шаг повторяется для каждого фактора. Далее все
расчеты сво-дятся в таблицу, сравниваются по степени чувствительности
Предыдущая << 1 .. 109 110 111 112 113 114 < 115 > 116 117 118 119 120 121 .. 180 >> Следующая