Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 33 34 35 36 37 38 < 39 > 40 41 42 43 44 45 .. 111 >> Следующая

перспективы получения прибылей в будущем. Отражает же эти будущие прибыли
только один показатель - текущая рыночная цена бизнеса. Очевидно, что
если перспективы получения хорошей прибыли в будущем радужны, то
балансовая стоимость будет относительно небольшой по отношению к текущей
рыночной цене, и наоборот.
Представьте себе компанию, недавно предложившую рынку новый товар,
который пользуется устойчивым спросом. Балансовая стоимость активов такой
компании может быть совсем небольшой, но продажи и прибыли идут вверх и
компания имеет отличные перспективы по получению в будущем еще большего
потока прибыли. Рынок, отражая эти перспективы получения прибыли в
будущем, поднимает рыночную стоимость акций компании.
Теперь балансовая стоимость компании, скорее всего, оказалась значительно
меньше ее рыночной цены. Такие акции называют акциями роста [growth
stock]. Иногда о таких акциях еще говорят дорогие акции роста [expensive
growth stock], подчеркивая тот факт, что цена этих акций очень высока и,
возможно, подрастет и еще.
А теперь представьте себе прямую противоположность только что
рассмотренной компании - компанию с неэффектив-
1 См.: Fama, Е., French, К. (1992) The Cross-Section of Expected Stock
Returns. Journal of Finance, Vol. 47, pp. 246-273.
96
Глава 7. О некоторых ненормальных реакциях
ным менеджментом, плохими новостями относительно текущих прибылей и еще
худшими перспективами получения прибылей в будущем. Акции такой компании
стоят немного, даже несмотря на то, что у нее могут быть значительные
активы на балансе. Да и кого интересуют эти активы! Главное - это будущие
прибыли, а они, судя по всему, не предвидятся. Поэтому рынок и снижает
цену акций этой компании. Теперь балансовая стоимость компании, скорее
всего, оказалась значительно больше ее рыночной цены. Такие акции
называют акциями стоимости [value stock]. Иногда о таких акциях еще
говорят дешевые акции стоимости [cheap value stock], подчеркивая тот
факт, что цена этих акций невелика.
Итак, дорогие акции роста - это акции, которые имеют низкий коэффициент
отношения балансовой стоимости к рыночной [book-to-market ratio]. Дешевые
акции стоимости - это акции, которые имеют высокий коэффициент отношения
балансовой стоимости к рыночной.
Фама и Френч заинтересовались относительной величиной прибылей, которые
генерируют своему владельцу в будущем сегодняшние акции стоимости и
роста. Для выяснения этого они привлекают базу данных, содержащую цены и
доходности практически всех акций, обращавшихся на американском фондовом
рынке с начала 1960-х годов до начала 1990-х. Собрав эти данные, Фама и
Френч начинают классифицировать акции на акции стоимости и акции роста.
Для этого они используют значение коэффициента балансовая/рыночная
стоимость, который рассчитывается для всех акций, попавших в выборку в
середине каждого года.
Середина года была выбрана для расчета из-за того, что исследователи
хотели быть уверенными в том, что любой инвестор на рынке имел
необходимую информацию для расчета коэффициента балансовая/рыночная
стоимость. Ведь если текущая рыночная цена компании известна всегда, то
балансовая стоимость становится известной рынку только лишь к концу
фискального года. Конец же фискального года приходится на лето. Примерно
к 1 июля практически все компании раскрывают информацию о своей
балансовой стоимости.
После того как была завершена классификация акций на акции стоимости и
акции роста, Фама и Френч разбили все акции на 10 групп таким образом,
чтобы все группы содержали одинаковое количество акций. Самые дешевые
акции - с наибольшими коэффициентами балансовая/рыночная сто-
97
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
имость - попали в группу 1, а самые дорогие - с наименьшими
коэффициентами балансовая/рыночная стоимость - в группу 10. После этого
были сформированы 10 портфелей и оценена доходность, которую они дали в
течение следующего года. Затем портфели расформировывают и процедура
классификации и группировки проводится заново. И так для всех лет начиная
с середины 1963 г. То есть формируем 10 портфелей в середине 1963 г.,
смотрим на ставку доходности, которую они приносят к середине 1964 г.,
расформировываем их, заново классифицируем, группируем, смотрим на ставку
доходности, которую они приносят к середине 1965 г., и т. д.
Средняя ставка годовой доходности, которую приносили 10 портфелей за
промежуток времени с 1963 по 1990 г., отражена на графике (рис. 13).
S
S3
о
X
3
X
о
С*
СО
ш
ГС
S3
со
ш
о
3
1 23456789 10
Группы, сформированные по коэффициенту балансовая/рыночная стоимость
Рис. 13. Взаимосвязь между коэффициентом балансовая/рыночная стоимость и
доходностью акций
Источник: Fama, Е., French, К. (1992) The Cross-Section of Expected Stock
Returns. Journal of Finance, Vol. 47, pp. 427-465.
Сравните приведенные данные: 21,4% - для дешевых акций стоимости и всего
лишь 8% - для дорогих акций роста! Чем дальше от группы 1 самых дешевых
Предыдущая << 1 .. 33 34 35 36 37 38 < 39 > 40 41 42 43 44 45 .. 111 >> Следующая