Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 43 44 45 46 47 48 < 49 > 50 51 52 53 54 55 .. 111 >> Следующая

перспективы, а не на v (у), которая является безрисковой компонентой
перспективы. Заметим, что правую часть уравнения (2) можно преобразовать
к виду
rc(p)u(x)+[l-7r(p)]u(;y).
Таким образом, уравнение (2) сводится к уравнению (1), если л(р)+л(1-р)=
1. К сожалению, на практике это условие часто нарушается.
Уравнения теории перспектив сохраняют общий линейный вид, который
используется в теории ожидаемой полезности. В то же время, для того чтобы
в новой теории учесть известные нам отклонения, необходимо ввести
предположение о том, что стоимость измеряется в терминах прибылей и
убытков, а не в терминах окончательных исходов, а веса не совпадают с
установленными вероятностями.
Функция стоимости в теории перспектив
Важнейшее отличие теории перспектив от классической теории принятия
решений в условиях неопределенности заключается в том, что стоимость в
теории перспектив определяется в терминах изменения благосостояния, а не
в терминах конечных исходов. Внимание индивидуумов при принятии решений
сосредотачивается не на абсолютных, а на относительных величинах.
Приведем пример. Когда мы пытаемся приспособиться к таким факторам, как
яркость света, громкость или температура, то наш прошлый опыт
автоматически задает ту самую нейтральную точку отсчета (уровень нашей
адаптации), опираясь на которую мы и начинаем увеличивать или уменьшать
звук, повышать или понижать температуру в комнате. В зависимости от
температуры, к которой адаптирован индивидуум, он оценивает температуру в
комнате как высокую или как низкую.
124
Глава 8. О том, что перспективно, и о том, что не очень
Тот же принцип применим и к несенсорным восприятиям - таким, как
здоровье, престиж и благосостояние. Так, один и тот же уровень
благосостояния может быть расценен одним индивидуумом как очень
приличный, а для другого его не будет хватать и на сигареты. Определяющим
фактором здесь будет величина текущего благосостояния индивидуума,
которое в данном случае выполняет роль нейтральной точки.
Особое внимание, которое мы уделяем изменениям благосостояния как основе
определения стоимости, вовсе не означает, что стоимость какого-то
изменения не зависит от первоначальной позиции актива. Строго говоря,
стоимость является функцией двух переменных: позиции актива, которая
играет роль нейтральной точки, и величины отклонений (положительных или
отрицательных) от нейтральной точки.
Таким образом, отношение индивидуума к деньгам можно представить в виде
книги, в которой каждая страница является функцией стоимости для
изменений определенной позиции актива. Очевидно, что находящиеся на
различных страницах такой книги функции стоимости отличаются друг от
друга - они становятся все более линейными с ростом активов. В то же
время порядок предпочтения перспектив, как правило, не зависит (или
зависит незначительно) от небольших и средних изменений позиции актива.
Например, сумма, эквивалетная перспективе (1000, 0,5), находится для
большинства людей в достаточно широком диапазоне позиций актива между 300
и 400.
Стоимость
Рис. 20. Гипотетическая функция стоимости в теории перспектив
125
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
Поэтому представление функции стоимости как функции одного аргумента
(рис. 20) в большинстве случаев дает нам более чем удовлетворительную
аппроксимацию.
Таким образом, можно утверждать, что на практике функция стоимости:
1) определена на отклонениях от нейтральной точки;
2) вогнута для убытков и выпукла для прибылей;
3) более крута в области убытков нежели в области прибылей.
Функция стоимости - это важнейшее приложение теории перспектив, которое
понадобится нам в дальнейшем.
---------Глава 9----------
Про пугливых менеджеров
Готовы ли корпоративные менеджеры к принятию риска или, напротив, они
готовы к чему-то совсем противоположному? Вот вопрос, который нас
интересует.
В этой главе мы попытаемся понять, какие приложения уже известной нам
теории перспектив Канемана и Тверски можно найти для современного
финансового менеджмента.
Напомним, что согласно теории перспектив подавляющее большинство людей на
практике игнорирует аксиомы традиционной теории полезности, в том числе и
одну из важнейших аксиом, которая утверждает, что люди одинаково избегают
рисков как в ситуациях, связанных с убытками, так и в ситуациях,
связанных с прибылями.
Если теория перспектив верна, то аксиомы рациональности должны
игнорировать и профессиональные финансовые менеджеры. Руководствуясь
этими соображениями, Кэтрин Сулливан1 в 1997 г. провела эмпирическое
исследование процесса принятия решений профессиональными финансовыми
менеджерами в Соединенных Штатах. Что же ей удалось обнаружить?
Обзор эксперимента
Для участия в исследовании было отобрано 72 финансовых менеджера, из них
70 мужчин и 2 женщины. Средний профессиональный стаж каждого из
менеджеров составил 21,6 года, при этом на своих текущих должностях они
находились уже как минимум 6 лет. Все субъекты обладали значительными
Предыдущая << 1 .. 43 44 45 46 47 48 < 49 > 50 51 52 53 54 55 .. 111 >> Следующая