Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 53 54 55 56 57 58 < 59 > 60 61 62 63 64 65 .. 111 >> Следующая

понесем наверняка (прекратить проект постройки водного канала, в который
уже инвестировано 1,1 млрд долл.), и неопределенными прибылями в
долгосрочной перспективе (возможно, проект постройки водного канала
станет прибыльным к 2500 г.), эффект "наверняка" подтолкнет большинство
из нас к выбору неопределенных прибылей. Таким образом, эффект
"наверняка" может (хотя бы частично) объяснить природу издержек влипания.
Теория ловушки
Еще одна теория, которая объясняет природу издержек влипания и их
воздействие на принятие решений, была предложена в 1979 г. Брокнером, Шэу
и Рубином1. Попав в ситуацию-ловушку [entrapment], индивидуумы ради
выхода из нее готовы нести небольшие постоянные потери.
В качестве примера подобной ситуации Брокнер, Шэу и Рубин предложили
процесс ожидания автобуса. После долгого ожидания автобуса должны ли вы
взять такси и, таким образом, принести в жертву все то время, которое вы
потратили на ожидание автобуса? Очевидно, что эта ситуация аналогична
издержкам влипания: нежелание ловить такси представляет собой желание
продолжать дальнейшее инвестирование времени в ожидание автобуса.
Любопытно, что некоторые исследователи ситуаций-ловушек (например,
Норткрафт и Вольф2) пришли к выводу: про-
1 См.: Brockner, J., Shaw, М., Rubin, J. (1979) Factors Effecting
Withdrawal from an Escalating Conflict: Quitting Before it's Too Late.
Journal of Experimental Social Psychology, Vol. 15, pp. 492-503.
2 Cm.: Northcraft, G., Wolf, G. (1984) Dollars, Sense, and Sunk
Costs: A Lifecycle Model of Resource-Allocation Decisions. Academy of
Management Review, Vol. 9, pp. 225-234.
151
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
должаюшиеся инвестиции во многих случаях не вызваны экономически
нерациональным поведением. Например, все продолжающееся ожидание автобуса
увеличивает вероятность того, что человек в конце концов достигнет своей
цели (автобус наконец придет).
Таким образом, могут существовать и рациональные мотивы сохранения одной
и той же линии поведения в подобных ситуациях. В то же время нельзя
забывать, что данный пример не является чистой демонстрацией эффекта
издержек влипа-ния. И все же, хотя бы частично, желание продолжать
инвестиции в постройку самолета наверняка (см. ситуации 8А и 8Б)
мотивировано надеждой на финансовое спасение проекта.
Ликвидация инвестиционных проектов И ИЗДЕРЖКИ ВЛИПАНИЯ
Прекращение [abandonment] инвестиционного проекта может быть осуществлено
при помощи:
- ликвидации [termination];
- продажи [sell-off].
Механизмы ликвидации и продажи инвестиционного проекта как таковые нас не
очень интересуют. Намного больший интерес представляет механизм выбора
момента ликвидации проекта. Когда компания должна ликвидировать свой
инвестиционный проект?
Существуют два подхода к решению этой проблемы: нормативный и
поведенческий.
Все существующие нормативные подходы1 сводятся к следующему правилу:
инвестиционный проект должен быть ликвидирован/продан, как только
приведенные потоки денежных средств, ожидаемые от его немедленной
ликвидации2, превысят приведенные потоки денежных средств, ожидаемые от
проекта в следующий период времени. Ни о каких издержках влипания здесь
не может идти и речи.
Альтернативный поведенческий подход к решению проблемы ликвидации
инвестиционного проекта утверждает, что менеджеры компаний часто
откладывают ликвидацию инвести-
1 Например: Robichek, A., Van Ноте, J. (1967) Abandonment Value and
Capital Budgeting. Journal of Finance, Vol. 22, pp. 577-598. Или: Dyl,
E., Long, H. (1969) Abandonment Value and Capital Budgeting. Journal of
Finance, Vol. 24, pp. 88-95.
2 Его чистая приведенная стоимость.
152
Глава 10. Как и во что некоторые влипают
ционных проектов (относительно момента, определяемого нормативным
правилом), в случае если их ликвидация приводит к реализации убытков.
Другими словами: менеджеры готовы пойти на разрушение стоимости своей
компании от неэффективного инвестиционного проекта ради оттягивания
момента реализации этих убытков в отчетности компании.
Какой же подход используют менеджеры на практике?
Нормативная и поведенческая гипотезы СОЗДАНИЯ СТОИМОСТИ ПРИ ЛИКВИДАЦИИ
Рассмотрим попытку выхода корпорации Texas Instruments, Inc. на рынок
персональных компьютеров. 21 апреля 1983 г. компания объявила о падении
показателя квартальной прибыли более чем на 74%. Основной причиной
подобного падения стал дефект в серии компьютеров 99/4А, обнаруженный в
условиях ужесточившейся конкуренции на рынке персональных компьютеров.
Обыкновенные акции Texas Instruments, Inc., которые закрылись 20 апреля
на отметке в I6OV4 долл. за акцию, 21 апреля котировались уже по 149
долл. за акцию, т. е. цены акций упали более чем на 7%. В пятницу 10 июня
(день закрытия торговой недели фондового рынка) корпорация объявила, что
во II квартале ожидает дополнительные убытки в размере 100 млн долл. Эта
новость привела к новому обвалу цен. В следующий понедельник 13 июня цена
Предыдущая << 1 .. 53 54 55 56 57 58 < 59 > 60 61 62 63 64 65 .. 111 >> Следующая