Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 56 57 58 59 60 61 < 62 > 63 64 65 66 67 68 .. 111 >> Следующая

когда
157
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
текущий менеджмент компании владеет крупным пакетом обыкновенных
голосующих акций. В этом случае только смерть менеджера может разрешить
сложившуюся ситуацию.
В 1985 г. Джонсон, Маги, Нагарайан и Ньюман обнаружили, что рынок
реагирует на сообщение о неожиданной смерти менеджера, являющегося
основателем компании и владельцем крупного пакета акций, ростом котировок
ее акций1. Интерпретируя результаты этого исследования, Уильям Шверт
отмечал: "Кто-то слишком долго засиживается на своем месте и не может
быть удален с этого места из-за того, что владеет контрольным пакетом.
Смерть подобного индивидуума является хорошей новостью для остальных
акционеров"2.
Проведенное в 1989 г. эмпирическое исследование Штатма-на и Сэпи3
полностью подтверждает поведенческую гипотезу, а именно: цена акций
компании растет при объявлении о ликвидации неуспешного инвестиционного
проекта, и чем больше информации о его бесперспективности известно
инвесторам до объявления о его ликвидации, тем значительнее рост
котировок при начале ликвидации.
1 См.: Johnson, W., Magee, К, Nagarajan, N., Newman, H. (1985) An
Analysis of the Stock Price Reaction to Sudden Executive Deaths,
Implications for the Managerial Labor Market. Journal of Accounting and
Economics, Vol. 15, pp. 151- 174.
2 Cm.: Schwert, W. (1985) A Discussion of CEO Deaths and the Reaction
of Stock Prices. Journal of Accounting and Economics, Vol. 15, pp. 175-
178.
3 Cm.: Statman, М., Sepe, J. (1989) Project Termination Announcements
and the Market Value of the Firm. Financial Management, Vol. 18, pp. 1-8.
--------Гпава 11---------------------------
Об одной НЕЗДОРОВОЙ ПРЕДРАСПОЛОЖЕННОСТИ
Человек обводит одни и те же цифры в своем лотерейном билете каждую
неделю на протяжении нескольких лет. Он все еще не выиграл. И тут друг
советует ему сменить полюбившийся набор цифр1. Как вы думаете, он сменит
цифры? А вы бы сменили?
Этот пример отлично иллюстрирует простую истину: люди стремятся избегать
действий, о которых они могут пожалеть в будущем, и стремятся к
действиям, которые заставили бы их гордиться собой.
В этой ситуации существуют две причины будущих сожалений. Вы можете
почувствовать сожаление, если останетесь при старых цифрах, а новые
выиграют. Это психологи называют сожаление пропуска [regret of omission].
Или вы можете почувствовать сожаление, если переключитесь на новый набор
цифр, а выиграет старый. Это психологи называют сожаление комиссии
[regret of commission].
Как вы думаете, в каком из этих двух случаев сожаление будет сильнее?
Понятно, что во втором случае, когда выигрывает старый набор цифр, к
которому вы уже прикипели за столько лет. Сожаление комиссии всегда
вызывает намного более сильный стресс у человека, нежели сожаление
пропуска. Если бы только стресс!
О ТЕХ, КТО ДЕРЖИТ СЛИШКОМ ДОЛГО,
А СБРАСЫВАЕТ СЛИШКОМ РАНО
Большинство профессиональных инвесторов систематически демонстрирует то,
что получило название предрасположенность продавать победителей слишком
рано и держать проиграв-
1 Очевидно, что вероятность выигрыша новой комбинации цифр такая же,
как и вероятность выигрыша старой комбинации.
159
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
ших слишком долго [disposition to sell winners too early and hold losers
too long]1. Почему?
Может быть, объяснение этой аномалии стоит искать в неспособности
большинства людей примириться с потенциальными потерями? Давайте
разберемся.
Но для начала несколько слов о правомерности такого утверждения:
большинство инвесторов продает слишком рано и держит слишком долго. Не
чересчур ли это? Для того чтобы понять, насколько это "не чересчур",
рассмотрим несколько примеров, которые наглядно продемонстрируют, что
эффект диспозиции оказывает влияние не только на непрофессиональных, но и
на очень профессиональных инвесторов. С последних и начнем.
Пример 12 Сай Льюис
Президент корпорации Bear Steams Company Алан "Эйс" Гринберг [Alan "Асе"
Greenberg] считает, что "хороший трейдер - это парень, который может
зафиксировать убытки"3. В свое время эта точка зрения чуть было не стоила
ему поста менеджера Bear Steams Company.
Его предшественник Салим "Сай" Льюис (Salim "Су" Lewis) был широко
известен в инвестиционной индустрии как "человек, не способный
примириться с понесенными компанией убытками". В какой-то момент (еще в
далеких 1960-х) Эйс все же убедил Сая Льюиса в том, что фиксация убытков
не всегда является трагедией. Однако для того чтобы добиться этого, Эйсу
пришлось пригрозить увольнением. "До этого момента он просто не позволял
мне продавать, - вспоминает Гринберг. - Но с тех пор я продаю все, что
хочу".
Пример 2
Акционер Steadman Mutual Funds
Теперь обратимся к инвесторам, которые не являются такими
профессионалами, каким был Сай Льюис. Именно здесь мы
1 Этот эффект также известен как эффект диспозиции.
2 Примеры заимствованы из работы: Shefrin, Н. (2000) Beyond Greed and
Предыдущая << 1 .. 56 57 58 59 60 61 < 62 > 63 64 65 66 67 68 .. 111 >> Следующая