Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 62 63 64 65 66 67 < 68 > 69 70 71 72 73 74 .. 111 >> Следующая

Другими словами, чем меньше инвестор ощущает, что именно его решение
повлекло за собой неблагоприятные последствия, тем меньше он
предрасположен продавать победителей слишком рано.
---------Гпава 12----------
Практики, теоретики и одна ПОДСЛЕПОВАТАЯ ОБЕЗЬЯНА
Пришла пора напасть на самый главный оплот классической теории финансов -
концепцию эффективных фондовых рынков. Объясняя процесс ценообразования
современных рынков капиталов, она является фундаментом основополагающих
финансовых теорий, среди которых можно упомянуть современную теорию
портфельного инвестирования и модель САРМ. Именно поэтому понять теорию
эффективного фондового рынка - значит понять все несовершенство
современной теории финансов.
К сожалению, в отечественной литературе, посвященной проблемам фондового
рынка, и в большинстве западных учебников отсутствует стройное изложение
теории эффективности фондового рынка. Отечественные монографии и учебники
ограничиваются одним лишь определением эффективности фондового рынка,
которое само по себе не представляет никакой ценности.
В главах 12 и 13 мы намерены восполнить этот досадный пробел и снабдить
читателя исчерпывающей информацией о теории эффективных фондовых рынков и
ее приложениях.
Практики и теоретики
Всех людей, имеющих отношение к фондовому рынку, можно условно разделить
на две группы. К первой группе относятся люди, пытающиеся получить
прибыль от торговли ценными бумагами1. Члены этой группы гордо называют
себя практика-
1 Здесь автору могут возразить, что множество операций фондового
рынка проводится не для получения прибыли. Например, хеджирующие
операции, в которых инвестор стремится застраховать себя от риска потерь,
а не заработать прибыль. Но даже у такого инвестора конечная цель -
получение прибыли. Просто хеджирующая операция является одним из этапов
получения прибыли (не обязательно последним).
174
Глава 12. Практики, теоретики и одна подслеповатая обезьяна
ми. Ко второй группе относятся люди, исследующие природу фондового рынка
и процессы, происходящие на нем. Члены второй группы (не менее гордо)
называют себя теоретиками.
Основное отличие теоретиков от практиков заключается в том, что теоретики
не проводят никаких операций на фондовом рынке1. Многие из них делают
себе имя на своих работах, но редко кто становится богатым. Цель же у них
общая - понять, как можно получить прибыль на фондовом рынке.
Итак, две группы - теоретиков и практиков - уже многие годы пытаются
понять, насколько предсказуемо движение цен фондовых активов и существует
ли единая методология, позволяющая прогнозировать будущую цену фондового
актива. Давайте посмотрим, к чему они пришли.
Фундаментальная теория
Краеугольным камнем позиции теоретиков является фундаментальная теория.
Суть ее достаточно проста и заключается в следующем. Любой актив,
обращающийся на фондовом рынке, имеет истинную стоимость [intrinsic
value]2, которая определяется индивидуальными характеристиками его
эмитента.
Фундаментальная теория утверждает, что истинная стоимость любого актива
может быть определена на основе тщательного анализа финансового состояния
эмитента, а затем скорректирована на текущие рыночные условия и возможные
будущие события. Достаточно сложно с уверенностью сказать, кому
принадлежит честь создания этой теории. Однако определенно можно
утверждать, что окончательно оформлена она была в книге Джона Бурра
Уильямса "Теория инвестиционной стоимости"3, которая увидела свет в 1938
г.
В своей книге Уильямс предложил четкую формулу для определения истинной
стоимости обыкновенных акций, рассуждая следующим образом. Текущая
стоимость обыкновенной акции основывается на потоках дивидендных выплат,
которые
1 Читатель спросит: как теоретики могут что-то исследовать, если сами
они не проводят никаких операций? Ответ очевиден: теоретики должны
опираться в своих исследованиях на опыт практиков. Но мало кто из них это
делает
2 Иногда ее еще называют приведенной стоимостью [present value],
экономической стоимостью [economic value] и справедливой стоимостью [fair
value]. Выбор зависит от того, кто говорит.
3 См.: Williams, J. (1938) The Theory of Investment Value. Boston:
Harvard University Press.
175
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
собственник акции ожидает получить в будущем. Но так как эти дивиденды
ожидаются в будущем, то Уильямс решил про-дисконтировать их будущие
стоимости и таким образом учесть изменение во времени реальной стоимости
этих дивидендов. Концепция дисконтирования очень проста. Дисконтирование
является не чем иным, как рассматриванием будущих денежных доходов с
сегодняшних позиций. То есть вместо того чтобы смотреть, какую прибыль
принесет тебе инвестиция через год (например, 105 долл., если ты положишь
100 долл. в банк под 5% годовых), ты пытаешься понять, сколько эта
будущая прибыль стоит для тебя сегодня (например, 100 долл., которые ты
получишь в следующем году, стоят сегодня только 95 долл., так как ты
Предыдущая << 1 .. 62 63 64 65 66 67 < 68 > 69 70 71 72 73 74 .. 111 >> Следующая