Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 64 65 66 67 68 69 < 70 > 71 72 73 74 75 76 .. 111 >> Следующая

правилами фундаментальной теории инвестирования1. Именно поэтому
арбитражера часто определяют как оператора рынка, проводящего безрисковые
операции. Его операции являются безрисковыми именно потому, что он знает
(в отличие от других операторов рынка) истинные стоимости и поэтому не
проводит ошибочных операций.
Если же арбитражер не наверняка знает истинную стоимость актива, но тем
не менее проводит с ним операции, то он превращается в спекулянта.
Очевидно, что на реальных рынках невозможно знать точные истинные
стоимости активов, и в этом смысле все операторы являются спекулянтами.
Несмотря на это термин арбитражер продолжают использовать. Но теперь,
когда кто-то называет оператора рынка арбитражером, он хочет подчеркнуть
тот факт, что этот оператор является профессионалом, обладает доступом к
большому массиву информации, что и позволяет ему получать более
качественные оценки истинной стоимости по сравнению с другими
операторами.
Итак, становится очевидным, что если на рынке присутствует достаточно
большое количество арбитражеров, то они мгновенно будут продавать
переоцененные акции и покупать недооцененные акции. И делать это они
будут до тех пор, пока будут изменяться текущие рыночные цены и положение
ком-паний-эмитентов.
Три правила, описанные выше, представляют собой намного более сложный
процесс, нежели утверждает формула (3) и правило получения прибыли.
Одна из важнейших проблем, стоящих перед любым инвестором, - это проблема
оценки будущих потоков прибыли (будь
1 Арбитражера иногда еще определяют как оператора рынка, который с
прибылью для себя использует разные цены на одни и те же активы.
179
/
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
то дивиденды по акции или потоки прибыли от инвестиционного проекта
компании). 1
Прогнозы будущей прибыли никогда не делаются в качестве точечных оценок.
Например, профессиональный аналитик, скорее всего, скажет, что истинная
стоимость акции компании X равна 20 долл. ± 5 долл. Другими словами,
аналитик уверен в том, что истинная стоимость акции находится в
промежутке от 15 до 25 долл.
Таким образом, правила получения прибыли являются чрезмерным упрощением,
так как в них предполагается, что мы в состоянии наверняка определить
истинную стоимость.
Другая проблема заключается в том, что риск и доходность ценной бумаги, а
значит, и ее истинная стоимость непрерывно изменяются во времени. Так что
арбитражерам придется непрерывно корректировать свои оценки истинной
стоимости ценной бумаги.
Процесс оценки ценной бумаги лучше всего можно проиллюстрировать на
следующей схеме (рис. 25).
180
Рис. 25. Процесс оценки ценной бумаги
Глава 12. Практики, теоретики и одна подслеповатая обезьяна
Если предположить, что невидимая рука рынка (нашедшая свое воплощение в
арбитражерах) будет действовать так, как это описано на вышеприведенной
схеме (см. рис. 25), получается, что
/>ey = ?_3i_. (8)
'=1 (1 + 0'
То есть в любой момент времени текущая цена акции примерно равна ее
истинной стоимости, которая в свою очередь равна ожидаемым потокам
прибыли, генерируемым активами компании-эмитента.
Очевидно, что на высококонкурентном рынке текущая цена акции всегда будет
равна ее истинной стоимости. Что это значит? Это значит, что никто (в том
числе и читатель) не сможет получить прибыль от торговли ценными
бумагами. И это достаточно огорчительно.
Возникает вопрос: какую прибыль может надеяться получить инвестор,
работающий на рынке, на котором текущие цены всех акций в каждый момент
времени равны их истинным ценам, т. е. выполняется условие Pj t = Vj<t,
для любого j и Р. Ответ очевиден: нормальную доходность. Кто же получает
прибыль, отличную от нормальной? Только арбитражеры - люди, лучше других
информированные и обладающие профессиональными знаниями.
Логика фундаментальной теории на первый взгляд достаточно разумна. Теория
говорит о том, что стоимость обыкновенной акции формируется на основе
ожиданий инвесторов о потоках прибыли, которые корпорация-эмитент
собирается направить в будущем владельцу акции в форме дивидендных
выплат. Чем выше приведенная стоимость этих ожидаемых дивидендных выплат,
тем более прибыльна инвестиция в эти акции.
Однако существует одна проблема: никто никогда не знает точных объемов
будущих дивидендов по акциям. Все расчеты основываются на прогнозах
самого инвестора относительно этих дивидендных выплат, причем часто эти
прогнозы больше походят на предсказания.
Но пора переходить к практикам.
Теория воздушных замков
Практики издавна считали, считают и будут считать, что определение
будущей цены фондового актива заключается в первую очередь в уникальных
свойствах самого предсказываю-
181
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
щего. Необходимо выявить тренд в ценах (скрытую закономерность, которой
подчиняется цена данного актива) и впрыгнуть в этот тренд.
Джон Мейнард Кейнс, великий экономист и не менее великий инвестор
Предыдущая << 1 .. 64 65 66 67 68 69 < 70 > 71 72 73 74 75 76 .. 111 >> Следующая