Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 66 67 68 69 70 71 < 72 > 73 74 75 76 77 78 .. 111 >> Следующая

стоимости активов и их ожидаемой доходности.
Деятельность профессиональных инвесторов можно уподобить газетным
конкурсам, в которых участникам предлагается отобрать шесть самых
хорошеньких лиц из сотни фотографий, а приз присуждается тому, чей выбор
наиболее близко соответствует среднему вкусу всех участников конкурса.
Таким образом, каждый из соревнующихся должен выбрать не те лица, которые
он лично находит наиболее красивыми, а те, которые, как он полагает,
скорее всего, удовлетворяют вкусам других, причем все участники подходят
к проблеме с той же точки зрения. Речь идет не о том, чтобы выбрать самое
красивое лицо по искреннему убеждению выбирающего, и даже не о том, чтобы
угадать лицо, действительно удовлетворяющее среднему вкусу. Тут
способности участника направлены на то, чтобы предугадать, каково будет
среднее мнение.
Самая главная проблема с оценкой будущих доходов на фондовом рынке - это
то, что многое, если не все, зависит от частых и непредсказуемых
нарушений хрупкого равновесия, в котором удерживается стихийный оптимизм
рынка. Оценивая ожидаемую стоимость инвестиций, инвесторы должны
принимать во внимание нервы, склонность к истерии, даже пищева-г рение и
реакции на перемену погоды у тех, от чьей стихийной активности в
значительной степени и зависят эти инвестиции, Значит, нельзя делать
вывод, что все на свете зависит от игры иррациональных сил человеческой
психологии. Напротив, состояние инвестиционных ожиданий нередко весьма
устойчиво, а даже если это не так, то другие факторы оказывают
компенсирующее влияние.
Надо помнить, что человеческие решения, поскольку они воздействуют на
будущее - в личных, политических или экономических делах, не могут
полагаться на строгие математически обоснованные предположения, поскольку
отсутствует база ДЛЯ их обоснования.
В отличие от многих теоретиков, Кейнс не боялся применять свои теории на
практике. Давайте посмотрим, чего он достиг, 184
Глава 12. Практики, теоретики и одна подслеповатая обезьяна
играя по 30 минут каждое утро на фондовом рынке, в то время как
лондонские финансовые аналитики проводили сотни часов в душных офисах за
вычислением истинных стоимостей акций.
Сравнительная динамика доходности, полученной Кейнсом, и средней рыночной
доходности за период с 1928 по 1945 г., отражена в табл. 11.
Таблица 11
Сравнительная динамика доходности, %
Год Доходность, полученная Кейнсом Доходность рынка
1928 -3,4 7,9
1929 -0,8 6,6
1930 -32,4 -20,3
1931 -24,6 -25
1932 44,8 -5,8
1933 35,1 21,5
1934 33,1 -0,7
1935 44,3 5,3
1936 56,0 10,2
1937 8,5 -0,5
1938 -40,1 -16,1
1939 12,9 -7,2
1940 -15,6 -12,9
1941 33,5 12,5
1942 -0,9 0,8
1943 53,9 15,6
1944 14,5 5,4
1945 14,6 0,8
Источник: Chua, J. И., and Woodward, R. (1983) J.M. Keynes's investment
performance: A note. Journal of Finance, Vol. 38, pp. 232-236.
Как видим, не так уж и плохо.
Поведение практиков привлекло внимание теоретиков. Во-первых, достаточно
возмутительным представляется идея о том, что высококвалифицированных
специалистов, какими являются теоретики, полностью игнорируют. Ну, а во-
вторых, ...
Теоретики начинают ... и выигрывают?
В июле 1937 г. в журнале Эконометрика публикуется статья Альфреда Коулса
"Могут ли предсказатели фондового рынка предсказывать?"1. Выводы, к
которым автор пришел, умещаются в двух словах: "Это сомнительно".
1 См.: Cowles, А. (1937) Can Stock Market Forecasters Forecast?
Econometrica, Vol. 1, pp. 309-324.
185
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
Для проведения исследования Коулс проанализировал результативность
прогнозов четырех групп практиков. А именно:
1) рекомендации по покупке и продаже обыкновенных акций, сделанные
ведущими консалтинговыми компаниями;
2) результаты операций по покупке и продаже обыкновенных акций,
проведенные 20 крупнейшими страховыми компаниями;
3) прогнозы движения фондового рынка, опубликованные в редакторской
колонке The Wall Street Journal Питером Гамильтоном за период с 1903 по
1929 г.;
4) рекомендации по покупке и продаже обыкновенных акций, сделанные 24
финансовыми, банковскими и инвестиционными еженедельниками.
Методология анализа была проста: для каждого прогноза ; Коулс рассчитал
процентное соотношение выигрышей и потерь по отношению к выигрышам и
потерям рынка в целом. По результатам проведенного анализа Коулс выяснил,
что из 16 инвестиционных домов только 6 добились какого-либо успеха и
даже результаты лучших шести "нельзя с уверенностью отнести за счет
способностей", а не за счет чистой удачи. Результаты деятельности
страховых компаний также не блистали и "могли бы быть достигнуты с
помощью случайного отбора акций".
Рекомендации Гамильтона на первый взгляд выглядели лучше, но когда Коулс
сравнил доходность, которую получил бы инвестор, случайным образом
купивший акции в 1903 г. и продавший их в 1929 г., с той доходностью,
которую он получил бы, следуя рекомендациям The Wall Street Journal, то
Предыдущая << 1 .. 66 67 68 69 70 71 < 72 > 73 74 75 76 77 78 .. 111 >> Следующая