Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 67 68 69 70 71 72 < 73 > 74 75 76 77 78 79 .. 111 >> Следующая

оказалось, что в первом случае его доходность в два раза превышает
доходность рекомендаций Гамильтона. Общий средний результат всех
обследуемых удручающий: доходность, полученная практиками, оказалась во
всех случаях ниже доходности рынка в целом.
Спустя одиннадцать лет в 1944 г. Коулс продолжил свой анализ в статье
"Предсказывание фондового рынка"1, которая также была опубликована в
журнале Эконометрика. В этой статье он проанализировал уже 6904 прогноза
рынка, сделанных различными практиками за 15 с половиной лет. Результаты
этого нового исследования также были достаточно удручающими: "Отсутствие
каких-либо сведений о способности успешно предсказывать будущее движение
фондового рынка".
За три года до публикации первой статьи Коулса (1937) Журнал Американской
Статистической Ассоциации опубликовал исследование Холбрука Уокинга,
посвященное динамике
1 См.: Cowles, А. (1944) Stock Market Forecasting. Econometrica, Vol. 12,
pp. 206-214.
186
Глава 12. Практики, теоретики и одна подслеповатая обезьяна
поведения цен1. Уокинг сфокусировал свое внимание на исследовании цен
товарных рынков (в отличие от цен фондового рынка здесь не было никаких
проблем с поиском статистики). Проанализировав статистические данные на
графике, он не обнаружил (после нескольких манипуляций с рядами данных) и
следа сколько-нибудь значимого тренда.
В 1953 г. на очередном собрании Королевского статистического общества в
Лондоне выдающимся статистиком Морисом Кендаллом была представлена работа
"Анализ экономических временных рядов"*. В своей работе Кендалл попытался
выявить цикличность поведения цен акций английских компаний и товарных
цен (всего было использовано 22 временных ряда). К своему удивлению,
Кендалл обнаружил, что нет никакой возможности вывести регулярные циклы
динамики цен акций, так как каждая серия казалась построенной таким
образом, как если бы "Его Величество Случай извлекал случайным образом
число ... и добавлял его к текущей цене, для того чтобы определить цену в
следующий момент". То, что обнаружил Кендалл, теперь принято называть
моделью случайного блуждания [random walk model].
В самом общем виде эту модель можно записать следующим образом:
Pt^ft + Pt-i+St, et ~ Ш)(о,а2)- (9)
где Pt - цена фондового актива в момент времени Г,
Р,-х - цена фондового актива в момент времени f-1; ц - ожидаемое
изменение цены фондового актива за период [*-1;*];
?/ - случайная ошибка;
et ~IID(Q,cr2) - означает, что случайная ошибка независимо и одинаково
распределена с математическим ожиданием, равным 0, и дисперсией, равной
сг2.
Если отвлечься от математических обозначений, то модель случайного
блуждания утверждает следующее: движение фондового рынка в целом (и цен
отдельных инструментов, обращающихся на нем) непредсказуемо. Цена
фондового актива в соответствии с этой моделью изменяется абсолютно
случайно. Инвестор равновероятно может ожидать падения или роста зав-
1 См.: Working, Н. (1934) A Random Difference Series for Use in the
Analysis of Time Series. Journal of the American Statistical Association,
Vol. 29, pp.11-24.
2 Cm.: Kendall, M. (1953) The Analysis of Economic Time Series: Part
1. Prices. Journal of Royal Statistical Society, Series A, Vol. 96, pp.
11-25.
187
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
трашней цены. Сегодняшние и прошлые цены не содержат никакой информации,
которая могла бы быть полезна при прогнозировании будущей цены.
А вот мнение самого Кендалла: "Возможно инвесторы могут получить прибыль
на фондовом рынке, но не при помощи явного наблюдения за изменениями цен
и выбора наилучшей цели для покупки". Свою работу Кендалл, будучи
реалистом, заканчивает фразой: "Но представляется сомнительным, чтобы то,
что я говорил или демонстрировал, было бы способно разрушить иллюзию
существования возможности сделать деньги, играя на рынках, так что
оставим инвестора наедине с самим собой"1.
Любопытной была реакция статистиков, собравшихся в тот день в зале
Королевского статистического общества. Вот что заявил один из
присутствовавших на том историческом собрании: "Подобный нигилизм наносит
удар прямо в сердце экономической науки". Какая патетика! А если
вспомнить о том, что на собраниях Королевского статистического общества
достаточно редко встречаются практики фондового рынка, то для того чтобы
представить отзывы практиков на эти рекомендации, это высказывание
необходимо возвести в четвертую степень.
Атака теоретиков возобновилась в 1959 г., когда уже другой статистик -
Гарри Робертс продемонстировал, что динамика временного ряда,
искусственно сгенерированного датчиком случайных чисел, неотличима от
динамики временного ряда, содержащего цены американских акций2. В
заключение своей работы Робертс писал: "Основная цель данной работы -
привлечь внимание финансовых аналитиков к эмпирическим результатам,
которые по той или иной причине игнорировалась в прошлом, и указать
некоторые методологические приложения этих результатов для изучения
Предыдущая << 1 .. 67 68 69 70 71 72 < 73 > 74 75 76 77 78 79 .. 111 >> Следующая