Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 68 69 70 71 72 73 < 74 > 75 76 77 78 79 80 .. 111 >> Следующая

ценных бумаг". Судя по всему, под "эмпирическими результатами" Робертс
имел в виду практическую значимость модели случайного блуждания, а под
"методологическими приложениями" - непредсказуемость будущих цен фондовых
активов.
Однако вызывает серьезные сомнения тот факт, что практики отнеслись
серьезно к подобному "методологическому" приложению. Ведь оно означало,
что с работой практика может справиться даже подслеповатая обезьяна.
1 См.: Kendall, М. (1953) The Analysis of Economic Time Series: Part
1. Prices. Journal of Royal Statistical Society, Series A, Vol. 96, pp.
11-25.
2 Cm.: Roberts, H. (1959) Stock Market "Patterns" and Financial
Analysis: Methodological Suggestions. Journal of Finance, Vol. 14, pp. 1-
10.
---------Глава 13-
Об эффективности
Дело плохо: будущие цены фондовых активов непредсказуемы - фондовые
аналитики зря тратят свое время на выявление циклов и трендов поведения
цен и их использование для определения будущих цен.
Естественно, подобный вывод не осчастливил профессионалов фондового
рынка. Ведь если модель случайного блуждания работает на практике, то это
означает, что их работа абсолютно бесполезна - даже подслеповатая
обезьяна сможет провести операцию с ценными бумагами, которая по
показателям прибыльности будет не хуже (а скорее всего, даже лучше)
операции, проведенной профессиональным участником. "Абсурд!" - сказали
профессионалы и вернулись к трендам.
Годом великого перелома стал 1965-й. В этом году публикуется работа Пола
Самуэльсона "Доказательство случайного изменения рационально ожидаемых
цен"1. Используя инструменты микроэкономического анализа, Самуэльсон
показал, что на рынке, где присутствует совершенная конкуренция, динамика
цен должна подчиняться модели случайного блуждания, а значит, должна быть
непредсказуемой.
Как следует из самого названия статьи, основной вывод Самуэльсона
заключается в том, что на хорошо информированном и высококонкурентном
рынке изменения цен должны быть случайными. Свой анализ Самуэльсон начал
с того, что ввел "теневые цены" для определения так называемых истинных
стоимостей. Самуэльсон считал, что истинная стоимость является чистой
теоретизацией - "цены, никогда не видимые на земле или море, за
исключением библиотек с экономической литературой".
1 См.: Samuelson,Р.А. (1965) Proof that Properly Anticipated Prices
Fluctuate Randomly. Industrial Management Review, Vol. 6, pp. 41-49.
189
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
Но если истинная стоимость находится в тени, то как она может появиться
на свет? Возможно, лучшей оценкой теневой цены являются цены,
устанавливаемые на рынке ежеминутно в течение всего торгового дня.
Конечно же, эти цены не могут считаться абсолютным эквивалентом истинной
стоимости. Но не существует более аккуратной и точной оценки, нежели
цена, по которой покупатель готов купить актив, а продавец - продать. "Мы
можем ожидать, что участники рынка, движимые алчностью и преследующие
собственные интересы, принимают во внимание элементы будущих событий,
которые в вероятностном смысле могут рассматриваться в качестве теней
этих будущих событий (как прошлые события отбрасывают свои тени после
своего наступления, так и будущие события могут отбрасывать свои тени
перед своим наступлением)".
Другими словами, когда какой-то брокер торопит и подбадривает вас (и
себя) выкриками "Быстрее, быстрее, быстрее!", это не имеет никакого
смысла. Если бы фондовый рынок или какая-то акция должны были наверняка
подняться вверх, они бы уже поднялись. Самуэльсон достаточно осторожно
высказывался относительно эмпирических приложений своей модели: "Ты
никогда не получишь что-то из ничего. Из неэмпирического набора аксиом ты
никогда не получишь эмпирических результатов". Звучит мило.
Вторая работа - это диссертация Юджина Фамы "Поведение цен фондового
рынка" (занявшая целый выпуск/ошткз/ of Business)1. В ней Фама представил
исчерпывающий обзор уже существовавшей к тому времени литературы,
посвященной поведению цен фондового рынка, и провел эмпирическое
исследование распределений и зависимостей, наблюдающихся у доходностей
активов фондового рынка. В результате Фама пришел к следующему выводу:
"Кажется разумным заключить, что в данном исследовании представлены
значимые свидетельства, которые подтверждают гипотезу случайного
блуждания". До сих пор эта работа считается одним из наиболее
значительных эмпирических доказательств непредсказуемости изменения
фондовых цен.
И вот наступил 1970 год - год, когда была опубликована работа Юджина Фамы
"Эффективные рынки капиталов: обзор теории и эмпирическое исследование"2.
Сведя воедино микро-
1 См.: Fama, Е. (1965) The Behavior of Stock Market Prices. Journal
of Business, Vol. 34, pp. 34-105.
2 Cm.: Fama, E. (1970) Efficient Capital Markets: A Review of Theory
and Empirical Work. Journal of Finance, Vol. 25, pp. 383-417.
190
Глава 13. 06 эффективности
экономический подход, предложенный Самуэльсеном, и классификацию тестов
Предыдущая << 1 .. 68 69 70 71 72 73 < 74 > 75 76 77 78 79 80 .. 111 >> Следующая