Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 70 71 72 73 74 75 < 76 > 77 78 79 80 81 82 .. 111 >> Следующая

Итак, предположим, что цены полностью отражают всю доступную информацию,
т. е. рынок информационно эффективен. Что же практического можно извлечь
из этой "эффективности"?
Единственное практическое следствие теории заключается в том, что если
вся информация, относящаяся к ценным бумагам, в любой момент времени
полностью отражается рыночными ценами, то динамика цен фондовых активов,
обращающихся на подобном рынке, подчиняется модели случайного блуждания.
Если же динамика цен подчиняется модели случайного блуждания (т. е.
непредсказуема), то ни один оператор рынка не может получить доход от
проведения операций с ценными бумагами, который отличался бы от
нормального. Нормальный доход - это доходность рыночного индекса.
Таким образом, утверждая, что ни один оператор рынка не может получить
доходность, отличную от нормальной, мы имеем в виду, что он не может
"переиграть" рынок, используя доступную информацию. Оператор может
корпеть месяцами над аналитическими материалами, выискивая недооцененные
или переоцененные инструменты фондового рынка, но никогда не сможет
получить доход, который отличался бы от дохода вышеупомянутой
подслеповатой обезьяны.
Здесь следует остановиться и разъяснить один момент. Парадоксально: если
вся информация доступна всем участникам рынка, то ни один из них не может
получить прибыль, отличную от нормальной. А ведь несколько ранее мы
говорили о том, что только на
1 Под информацией мы понимаем всю информацию, прямо или косвенно
относящуюся к данному фондовому активу. "Относящаяся" означает, что эта
информация должна оказывать влияние на процесс ценообразования этого
актива.
193
7-1374
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
основе информации оператор рынка может составить четкий прогноз будущей
цены фондового инструмента. Как же быть?
Получается, что оператор, обладающий абсолютно полной и надежной
информацией, не может получить прибыль, отличную от нормальной.
Чтобы разобраться с этим "казусом", достаточно вспомнить определение
эффективного рынка. "Цены полностью отражают информацию" - это означает,
что все операторы рынка одинаково хорошо информированы относительно
процесса торговли, имеют одинаковую информацию о макроэкономических и
микроэкономических факторах, оказывающих влияние на курс ценных бумаг, и
т. д. Раз все операторы рынка одинаково информированы, то, как только на
рынке возникает арбитражная возможность, уже не один или несколько
операторов получают возможность ее использования с прибылью для себя, как
это наблюдалось бы в случае с неэффективным рынком, а тысячи и тысячи
операторов - в идеале весь рынок.
Подобное поведение операторов рынка, основанное на их информированности,
приводит к тому, что арбитражные возможности немедленно исчезают или не
появляются вовсе. Объем арбитражной прибыли, который значителен для
небольшой группы операторов, ничтожен для рынка в целом. Та отличная от
нормальной прибыль, которую мог в условиях неэффективного рынка получить
отдельный (информированный лучше по сравнению с другими) оператор, в
условиях эффективного рынка распыляется на всех операторов рынка (теперь
они все одинаково хорошо информированы и, следовательно, одинаково хорошо
определяют арбитражные возможности). Распыленная на всех участников рынка
арбитражная прибыль становится для отдельного оператора не чем иным, как
нормальной прибылью. Сама сверхприбыль никуда не пропадает. Просто теперь
не один оператор получает весь ее объем, а каждый оператор рынка (но
маленький кусочек, который практически не отличим от нормальной прибыли).
Именно поэтому на абсолютно эффективном рынке отсутствуют возможности
проведения арбитражных операций.
Эффективный рынок достаточно часто определяют в терминах отсутствия
арбитражных возможностей. Например, Фишер Блэк1 так определил эффективный
фондовый рынок:
1 См.: Black, F. (1971) Toward a Fully Automated Stock Exchange.
Financial Analysts Journal, July-August, pp. 29-44.
194
I
Глава 13. Об эффективности
Эффективный фондовый рынок - это такой рынок, на котором люди, не имеющие
инсайдеровской информации о компании, не могут получить прибыль, отличную
от нормальной, и на котором даже людям, обладающим инсайдеровской
информацией, трудно получить эту прибыль, так как цены на эффективном
рынке мгновенно реагируют на прибытие информации. "Мгновенно" означает,
что цены реагируют на новую информацию так быстро, как быстро она
приходит на рынок.
Необходимо рассмотреть еще один момент, который может вызвать некоторые
вопросы. Почему при условии, что все операторы рынка одинаково полно
информированы, никто не может сказать ничего определенного по поводу
будущих значений цен фондовых активов? Другими словами, почему динамика
цен подчиняется модели случайного блуждания, в то время как операторы
рынка имеют доступ ко всей информации?
На первый взгляд подобное может показаться странным. Ведь очевидно, что
чем более информирован оператор о прошлом и настоящем, тем больше он
Предыдущая << 1 .. 70 71 72 73 74 75 < 76 > 77 78 79 80 81 82 .. 111 >> Следующая