Книги
чёрным по белому
Главное меню
Главная О нас Добавить материал Поиск по сайту Карта книг Карта сайта
Книги
Археология Архитектура Бизнес Биология Ветеринария Военная промышленность География Геология Гороскоп Дизайн Журналы Инженерия Информационные ресурсы Искусство История Компьютерная литература Криптология Кулинария Культура Лингвистика Математика Медицина Менеджмент Металлургия Минералогия Музыка Научная литература Нумизматика Образование Охота Педагогика Политика Промышленные производства Психология Путеводители Религия Рыбалка Садоводство Саморазвитие Семиотика Социология Спорт Столярное дело Строительство Техника Туризм Фантастика Физика Футурология Химия Художественная литература Экология Экономика Электроника Энергетика Этика Юриспруденция
Новые книги
Янин В.Л. "Новгородские акты XII-XV Хронологический комментарий" (История)

Майринк Г. "Белый доминиканец " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 2" (Художественная литература)

Петров Г.И. "Отлучение Льва Толстого " (Художественная литература)

Хусаинов А. "Голоса вещей. Альманах том 1 " (Художественная литература)
Реклама

Поведенческие финансы или между страхом и алчностью - Рудык Н.Б.

Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью — М.:Дело, 2004. — 272 c.
Скачать (прямая ссылка): povedencheskiefinansimegdustrahomialchnostu2004.djvu
Предыдущая << 1 .. 73 74 75 76 77 78 < 79 > 80 81 82 83 84 85 .. 111 >> Следующая

необходимо дать расширенное толкование, которое помогло бы нам понять
воздействие на процесс ценообразования различных информационных структур.
Другими словами, нам необходима концепция относительной эффективности,
которая различала бы и ранжировала различные рыночные механизмы по
качеству приближения этими механизмами реального процесса ценообразования
к эффективному.
И, наконец, нам необходимо четкое определение наиболее важного понятия,
используемого в теории эффективного рынка, - информация.
Полное отражение всей доступной информации
Действительно, что понимается под словами "цены полностью отражают"?
Полное отражение означает, что цены должны вести себя так, как если бы
каждый оператор рынка знал информацию, оказывающую влияние на процесс
ценообразования.
Таким образом, условие полного отражения информации устанавливает
существование тождественности между двумя равновесиями на одном и том же
рынке, а именно между равновесием, которое наблюдается на рынке, когда
все операторы рынка полностью информированы, и равновесием, которое
действительно наблюдается на рынке. Рынок является эффективным фондовым
рынком, если эти два равновесия идентичны. Значение этой переформулировки
заключается в том, чтобы наше внимание отвлечь от операционных
последствий эффективности рынка для его участников и привлечь к процессу
воздействия информации на процесс ценообразования.
Второе понятие, играющее не последнюю роль в определении эффективности
рынка - полное отражение ценами всей
200
Глава 13. 06 эффективности
доступной информации, - нуждается не в определении, а, скорее, в
расширении своего толкования.
Доступность информации является функцией от распределения этой информации
между операторами на данном рынке. Относительная доступность тех или иных
фрагментов (битов) информации зависит от того, как много операторов знает
о них.
Таким образом, смысловая нагрузка утверждения об отражении всей доступной
информации прямо зависит от того, на каком уровне мы установим
минимальный порог информационного распределения.
Сильная форма эффективности рынка устанавливает этот порог так низко, как
только это возможно, описывая информацию как доступную, даже если доступ
к ней имеет один единственный оператор и даже если никто не проводит
никаких действий на основе этой информации.
Информация об исторических ценах и доходностях ценных бумаг, напротив,
распределена среди всех операторов одинаково полно - здесь порог
информационного распределения установлен максимально высоко. На самом
деле подобная информация раскрывается для операторов, которые непрерывно
вовлечены в процесс проведения операций с ценными бумагами, уже в самом
ходе торгов.
Относительная эффективность
Так как различные распределения информации могут находиться где угодно
между своими минимальными и максимальными пороговыми значениями, наше
внимание должно быть обращено, скорее, на определенные информационные
структуры, нежели на какую-то абстрактную информацию. Необходимо
отметить, что эффективное отражение одной информационной структуры в
рыночных ценах вовсе не означает, что рынок так же эффективно отразит и
другую информационную структуру.
Относительное "отражение" рынком той или иной информационной структуры
зависит прежде всего от того, как задана классификация информационных
структур. Деление эмпирических тестов эффективности рынка на слабые,
полусильные и сильные (каждый тип теста проверяет воздействие на процесс
ценообразования определенной информационной структуры,
201
Поведенческие финансы или между страхом и алчностью
обладающей уникальными характеристиками), по сути дела, задает нам
систему, которая позволяет ранжировать различные информационные
структуры. Более того, использование этой классификации для описания
рынков автоматически подразумевает, что различные информационные
структуры имеют собственные процессы ценообразования и различные динамики
установления равновесных эффективных цен.
Несколько ранее мы предположили, что различные механизмы рынка отвечают
за отражение в ценах различных информационных структур. Нам необходима
мера эффективности отражения информации - мера относительной
эффективности, которая помогла бы четко проследить различия в механизмах
ценообразования фондового рынка.
Формальное определение информационно эффективного рынка не содержит в
себе подобной меры. Из определения лишь следует, что рано или поздно цены
будут отражать определенную информационную структуру. Это не более чем
констатация очевидного факта, гласящего, что процесс ценообразования рано
или поздно определит эффективные цены, но сам по себе этот факт не
представляет для нас особого интереса.
Кое-что мы, конечно же, узнаем: в результате прибытия новой информации
происходит нарушение равновесия на фондовом рынке - текущие цены
отклоняются от эффективных, но в конечном счете рыночные механизмы
приведут уровень цен к новому равновесию и установят соответствующие
Предыдущая << 1 .. 73 74 75 76 77 78 < 79 > 80 81 82 83 84 85 .. 111 >> Следующая